微芯生物(688321)厚积薄发，收入增长在前方.docx

5.2 PD-L1+西达本胺/西奥罗尼或为新方向 22

盈利预测与投资建议 22

药品销售收入预测 22

西达本胺 22

西格列他钠 23

西奥罗尼 23

费率假设 25

毛利率 25

三大费率与所得税率假设 25

可比公司 26

投资建议 27

风险提示 27

图表目录

图表目录

图1.公司发展历程 5

图2.公司股权结构（截至2024年9月30日） 5

图3.营收维持长期增长趋势(百万元) 7

图4.利润端短期亏损（百万元） 7

图5.销售药品是营收主要来源（百万元） 7

图6.西格列他钠收入增长迅速（百万元） 7

图7.期间费用率趋于稳定 8

图8.研发投入持续增长（百万元） 8

图9.西达本胺作用机理 8

图10.西达本胺研发进展图 9

图11.DLBCL治疗方法 10

图12.结直肠癌治疗方法 12

图13.CAPability-01研究治疗MSS/pMMR型结直肠癌获突破性疗效 14

图14.西格列他钠潜在机理 15

图15.罗格列酮类药物医院销售额呈下滑趋势（百万元） 16

图16.吡格列酮二甲双胍复方制剂较快增长（百万元） 16

图17.西格列他钠可能成为合并高血脂风险的糖尿病人群治疗新选择 17

图18.MASH治疗潜在策略 18

图19.西奥罗尼的作用机制 19

图20.西奥罗尼治疗SCLC的突破性临床数据 20

图21.PAAG临床试验表现出治疗胰腺癌的潜力 21

图22.公司处于临床阶段的在研管线 22

图23.可比公司营业收入对比（百万元） 26

图24.可比公司归母净利润对比（百万元） 26

图25.可比公司研发费用率对比（%） 27

表1.公司高管人员履历 6

表2.R-CHOP+X临床数据汇总 11

表3.免疫疗法+靶向治疗临床实验数据 13

表4.未来三年药品销售收入预测 23

表5.公司费率假设 25

表6.可比公司估值比较 27

公司简介：科创板第一家上市创新药企

中国原创新药领域的先行者

微芯生物由鲁先平博士与多名归国学者于2001年创立，2002年构建国际先进的基于化学基因组学的集成式药物发现与早期评价平台，并依托该平台发现了多个全球首创且同类潜在最优的原创新药。2014年，全球首个亚型选择性组蛋白去乙酰化酶（HDAC）抑制剂西达本胺在中国获批上市，也成为全球首个获批治疗外周T细胞淋巴瘤的口服药物。2019年公司成功登陆上交所科创板，成为科创板生物医药第一股；2021年西格列他钠获批上市；2024年上半年公司两大适应症获批，多个临床数据超预期，公司未来发展空间不断扩展。

截至目前，公司在中国已有2个原创新药，5个适应症上市销售，在日本2

个适应症上市销售以及在中国台湾1个适应症上市销售。

图1.公司发展历程

数据来源：公司官网、

公司股权结构清晰，管理层稳定

公司股权结构清晰，控股股东、实控人鲁先平与海粤门、海德睿博、海德康成、海德睿远、海德睿达及海德鑫成为一致行动人，共计持股27.75%。

图2.公司股权结构（截至2024年9月30日）

数据来源：iFinD、

公司管理人员稳定，人员流动较小。董事长鲁先平先生先后参与创建多家biotech公司，研发经验丰富，具有超30年的全球药物研发及丰富的医药领域管理经验，曾在国际顶级期刊如Science、Nature和Lancet等杂志上发表论文百余

篇，在小分子创新药治疗领域，作为第一发明人已获得100余项发明专利。后期引进多位具有跨国药企经验的销售人员。

表

表1.公司高管人员履历

姓名 职位 工作履历

XIANPINGLU 董事长、总经

理、核心技术人员

黎建勋 董事、副总经理、财务负责

人

海鸥 董事、副总经理、董事会秘

书

1989.1-1994.6在美国加州大学圣迭戈分校从事博士后研究；1994.6-1998.4参与创建Maxia和GaldermaResearch；1998.5-2000.9任Galderma北美研发中心研究部主任；2000.10-2001.10清华大学生物膜与膜生物工程国家重点实验室高级访问学者；2001.3-至今历任公司首席科学官、总裁、副董事长、董事长、总经理。

1991.7-1992.3任港澳国际公司会计；1992.3-1996.6历任海国投工业主管、经理；1996.7-

2001.1任瑞