机械行业高端装备“扬帆出海”系列(二)：工控厂商出海“三部曲”，增量印度%26东南亚-241125-华创证券-31页.pdfVIP

证券研究报告机械2024年11月25日

高端装备“扬帆出海”系列（二）

推荐（维持）

工控厂商出海“三部曲”：增量印度东南亚

工业自动化出海的必经之地：印度及东南亚五国。海外工控市场相比于国内，华创证券研究所

空间广阔、毛利率更高，远期看是我国工业自动化厂商兵家必争之地。

从出海地区来看，出海市场正由近及远，由成熟到新兴逐步扩张。目前我国出证券分析师：范益民

海企业在东南亚、欧美等区域布局较广。其中，东南亚、印度作为新兴经济体电话：021

的代表，凭借相对更低的劳动力要素价格和相对宽松的贸易环境，成为了出海

邮箱：fanyimin@hcyj

企业首选目标地区；欧美作为发达国家集中地区，高价值客户较为集中，是企执业编号：S0360523020001

业出海的远期目的地。不同区域的壁垒有着显著差异。

从出海方式看，无非“借船出海”和“行业线出海”两种方式。借船出海主要行业基本数据

与国内工业客户出海潮流有关；行业线出海与全球供应链转移与重塑息息相占比%

关。我们认为，国内工控厂商会按照“三部曲”的模式加速全球化进程。股票家数(只)6240.08

从η值出发，看印度及东南亚五国工业自动化市场的容量。我们设立一个研判总市值(亿元)47,527.414.96

国家制造业自动化率的指标η。η可以解释为某国通用自动化市场规模与制流通市值(亿元)38,693.455.09

造业增加值之比。参考睿工业、MordorIntelligence，我们测算2023年我国、

印度η值分别为0.9%、2.9%，η值越高，意味着该国目前制造业自动化改造相对指数表现

投入仍处于加速阶段，通用自动化产品需求旺盛。按照制造升级经验，一国的%1M6M12M

η值会伴随自动化渗透率提升，从低位向高位增长，当自动化率程度达到相对绝对表现1.6%11.0%4.2%

高位，η会回落至稳态。随着全球产业链洗牌背景下，印度及东南亚五国的自相对表现4.3%4.1%-4.6%

动化生产改造也会如火如荼进行，结合相关假设，我们测算上述六国市场工业

自动化市场规模达到2246亿元，整体空间体量巨大，潜力不亚于国内市场。2023-11-27~2024-11-25

21%

国产工控厂商出海“三部曲”：出口贸易、境外代理、并购建厂。我们参考装

6%

备制造业的出海思路，国产工控厂商出海进程将会分为三个主要阶段，即出口

贸易、境外代理以及并购建厂，逐步实现全球市场的渗透与布局。海外市场中，-10%

不同国家和地区的工业自动化需求差异显著，通过针对性地开发和提供符合当23/1124/0224/0424/0624/0924/11

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