拥挤度和筹码行业轮动策略2024年12月：宽基筹码分化，TMT拥挤-241125-中信建投-19页.pdfVIP

证券研究报告策略简评

宽基筹码分化，TMT拥挤

——拥挤度和筹码行业轮动策略2024年12月

分析师：徐建华研究助理：袁兆含

xujianhua@yuanzhaohan@

SAC编号：S1440523100002

发布日期：2024年11月25日

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核核心观点心观点

•宽基指数筹码乖离率分化，微盘股和科创50乖离率高，下行风险大。创业板和北证盈利占比低，约35%，说明悲观情

绪部分释放，但反弹需成交量支撑。

•TMT板块拥挤度高，波动率和换手率上升，但拥挤度呈下降趋势，估值未达极值。银行和非银金融资金热度高，需警

惕去拥挤现象。顺周期行业如食品饮料、煤炭超跌，缺乏基本面支持，难以反转。模型推荐关注军工、商贸零售、

环保、电力设备和机械设备板块。

•风格拥挤度中，BETA、杠杆和动量风格位居前三，市场下行时易反转，建议关注红利、低估值等防御风格。

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摘摘要要

•宽基指数的筹码乖离率和盈利占比呈现明显分化。微盘股和科创50，乖离率位居前列，短期内面临较大的下行风险。

创业板和北证的盈利占比相对较低，均值在35%左右，尽管市场对这些板块的悲观情绪有所缓解，实现反弹还需成交

量的回暖作为支撑。

•TMT（通信、电子、计算机和传媒）板块的拥挤度较高，主要由自主可控和化债等政策催化下，波动率和换手等交易

热度上行导致的。除了传媒外，通信、电子和计算机的拥挤度均呈现出温和下降的趋势，且估值并没有达到一个近2

年来的极值。尽管银行和非银拥挤度不高，但在资金热度方面银行和非银金融板块位居前列，同样需要警惕可能随

之而来的去拥挤现象。对于顺周期行业，如食品饮料、煤炭、农业等，它们目前处于超跌状态，缺乏基本面数据显

著回暖的支持，难以实现反转。筹码+基本面模型推荐关注军工、商贸零售、环保、电力设备和机械设备等板块。

•在风格拥挤度方面，BETA、杠杆和动量风格位居前三，这可能意味着在市场下行和成交量收缩的情形下，这些风格

的表现更易受到反转。在当前震荡的市场行情中，加大对红利、低估值等具有防御性质的风格的关注。

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一、板块景气度跟踪

一、行业和风格推荐概览

3市场因子走势

市场近期波动率贡献带动拥挤度在风险边缘区徘徊，交易情绪逐渐冷却，但估值水平仍在历史中位数水平。

图表：市场因子

数据来源：wind,中信建投

附注：截止2024年11月23日5

3宽基筹码结构

近期市场疲软的背景下，我们可以通过筹码乖离率来衡量各大宽基指数目前的点位高低。筹码乖离率是指收盘价与筹码均价的差值除以

筹码均价再减去1，这个指标可以反映市场短期内的超买或超卖情况。乖离率越大，在市场疲软的情况下，指数更易于出现超跌现象。

微盘股和科创50的乖离率分别位于前两位，分别为8.77%和7.60%。这表明这两个指数相对于它们的筹码均价有较大的偏离，如果后续

市场成交热度逐渐冷却，它们可能会在短期内面临较大的压力。

从盈利占比的角度来看，近期北证和创业板的超跌现象使得盈利占比回到了大约37%的温和区间，这可能表明市场对这些板块的悲观情

绪有所缓解。然而，微盘股的盈利占比最高，这进一步验证了它们短期内可能面临更大的承压概率。

图表：宽基

数据来源：wind,中信建投

附注：截止2024年11月2