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香港绿色债券市场的博弈论分析

杨晓欣

（上海财经大学金融学院，上海200433）

摘要：近年来，我国香港绿色债券市场发展迅速，体现了香场与全球主要绿色债券市场的竞争与合作关系。博弈论

港作为全球可持续金融枢纽的地位。同时，受投资者情绪变（gametheory）是应用数学领域的一个分支，用于分析

化、政策调整和经济波动等多重因素影响，香港绿色债券市个人或实体之间在决策过程中的战略互动[1]。作为经济学

场也面临诸多挑战。文章深入分析了“博弈论”在香港绿色的标准分析工具之一，博弈论已在金融学、证券学、生物

债券市场中的应用，特别是在制定有效市场策略方面的应用学、经济学、国际关系、计算机科学、政治学、军事战略

价值。基于“非零和博弈”和“零和博弈”理论，阐述了发和其他很多学科都有广泛的应用。以香港绿色债券市场为

行人和投资者之间以及不同市场之间的复杂互动，指出了纳例，通过博弈论也能够深入了解香港市场的竞争动态和增

什均衡的重要性，进而针对香港绿色债券市场提出一系列战长潜力，解析和预测香港市场与国际市场的战略互动，推

略建议，包括优化政策环境、增强市场活力和加强国际合作动香港绿色金融创新发展。

等，以应对竞争压力和市场变化。

二、博弈论在绿色债券市场中的应用

关键词：绿色债券市场；可持续金融；博弈论

绿色金融债券的推出，为金融机构通过债券市场筹

集资金支持环保、节能、清洁能源、清洁交通等绿色产业

一、理论背景

项目创新了筹资渠道，是建设绿色金融体系的一项重要举

随着环保意识的增强和对可持续发展的重视，绿色措，对于推进我国生态文明建设、促进经济社会可持续发

金融（greenfinance）在全球范围内得到了迅速发展，展具有积极意义。绿色债券市场的主要参与者包括债券发

有利于积极应对环境问题、支持向低碳经济的转型。绿行机构和投资者；前者致力于以最优惠的条件获取绿色融

色金融作为未来经济发展的一大趋势，成为实现“双碳”资，后者致力于在风险和回报之间寻求最有利的平衡。

目标的必由之路。作为绿色金融的重要载体，绿色债券绿色债券市场中参与者之间的互动存在“非零和博

（greenbond）用于支持环保和可持续发展领域的项目，弈”，即发行机构(人)的所得不一定意味着投资者要遭

通过投资来支持可持续发展和环境保护倡议。受同样数量的损失，两者不存在“你之得即我之失”的关

近年来，香港凭借其地理位置优势和成熟的金融体系。博弈双方存在“双赢”的可能，进而达成合作。

系，成为亚洲最大的绿色和可持续金融融资中心。在香港而不同绿色债券市场之间的竞争动态则存在“零和

发行的绿色债券占全亚洲的三分之一，2022年在香港发行博弈”[2]，即一个参与者或市场的收益必然意味着另一个

的绿色债券总量超过800亿美元。2023年末，香港拥有超参与者或市场的损失。例如，如果投资者选择将资金分配

过200个获得授权的可持续发展ESG基金，管理总资产超过到香港的绿色债券，那么新加坡的绿色债券市场则可能会

1600亿美元，较2022年末增长三成。2023年，香港更是在受到相应的负面影响。

ESG最佳实践方面位列亚洲首位及全球第3位。作为国际金