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SEB并购苏泊尔的并购效益分析

1、并购案例简介

（一）、SEB和苏泊尔公司概况

SEB国际股份有限公司集团是法国SEB集团的一家资子公司。SEB集

团具有152年的历史，成立于1857年，1975年在巴黎证券交易所上市，

是一家用小电器和炊具业务领域内拥有世界领先技术与知名产品的国际

集团，是全球最大的小型家用电器和炊具生产商之一。

浙江苏泊尔股份有限公司是中国最大的炊具研发、制造商，国家重

点高新技术企业，炊具行业首家上市公司。苏泊尔成立于1994年8月27

日。2002年，被评为中国驰名商标。2003年，苏泊尔集团的综合实力进

一步加强，被列入中国民企500强171位。2004年8月，苏泊尔在深圳中

小板上市，成为炊具行业首家上市公司。苏泊尔已成为中国专业化厨卫

炊具、家电领先品牌。其压力锅产品连续8年在国内市场占有率第一。

（二）、并购过程

2006年8月14日，浙江苏泊尔股份有限公司与法国SEB国际签署战略

投资框架协议。苏泊尔通过“协议股权转让”、“定向增发”和“部分要

约”三种方式，引进SEB集团的战略投资。

2006年8月29日，爱仕达集团联合五家同行对外发布了《反对法国

SEB集团绝对控股苏泊尔的紧急联合声明》。

2006年10月，商务部针对此并购案，启动反垄断审查程序。

2007年4月11日，商务部批准此并购案。

2007年8月和11月，证监会分两次审核通过并购内容。

2007年12月20日，SEB国际股份有限公司完成对苏泊尔股票部分要

约收购。由于要约收购完成后，社会公众持有的股份只占苏泊尔总股本

的11.20%，不符合《深圳证券交易所股票上市规则》相关上市条件规

定，苏泊尔股票自2008年1月18日起停牌，2008年3月20日股东大会审议

通过了以资本公积转增股本的方案，并于2008年3月24日公布了关于资

本公积转增股本的实施公告，本次转增股本后新增可流通股份上市日为

2008年3月28日。

SEB集团持有52.74%的股权，成为苏泊尔的控股股东。苏泊尔创始

家族持有36%的股权，其他流通股东持股比例为11.26%。综合计算，

SEB集团是以3.27亿欧元的价格获得了苏泊尔52.74的股权，每股均价为

30.5元。

2、并购效益分析

（1）经济效应

1、协同效应初现，收入增长显著

1)经营协同效应：

从下图可以看到在并购后，SEB向苏泊尔提供的技术和品牌使苏泊

尔2008年的销售迅猛增长，并带动了整个公司的营业收入的迅速提高。

表中数据表明，2008年，公司实现营业收入3622472692.95元，同比增

长23.48%；实现营业利润345223464.59元，同比增长41.30%。2009年到

2011年的每股净资产，每股收益都在增长。由此可见，苏泊尔未来成长

可见是值得肯定的。

2008-2011年苏泊尔主要财务数据表

2)规模协同效应

SEB拥有上百项国际专利，其中9类产品全球排第一。尽管苏泊尔在

炊具方面的设计、质量具有相当优势，但小家电方面与国际现金产品差

距很大，而SEB小家电的销售额是炊具的4倍。并购发生后，苏泊尔接

收到SEB的技术转让和支持，从而更加丰满了自己的产品线，获得了更

多的顾客。

国际化方面，苏泊尔尽在东南亚、越南占有一定的优势，但进入成

熟市场很难。在SEB的支持下，苏泊尔已逐渐在这类市场成为了外围品

牌。从国内外市场来看并购之后，08年外销达到了10.19亿元，同比增

长了13.08%，但是毛利率却下降了4.84个百分点，而这也是在对SEB出

口毛利率在18%和部分出口退税率上调(塑料制品出口退税率08年11月1

日起从5%调整为9%、电器产品出口退税率08年12月1日起从13%调整为

14%)的基础上获得的，扣除这部分因素，苏泊尔08年外销毛利率只有约

9%左右，可以看出对SEB以外的客户要实现销售增长和盈利还是比较困

难的。

3)成本控制盒持续经营方面都产生了较好的效应。

经过计算，主营业务成本/主营业务收入指标为：

主营业务成本/主营业务收入（2008）

=2,527,569,727.28/3,526,936,866.99=0.71665。

主营业务成本/主营业务收入（2007）

=2,099,157,165.33/