瑞幸咖啡财务报表分析 .pdfVIP

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瑞星宣布2019年第二季度至第四季度收入增加22亿元后,我们对本媒体进行了大

量的分析和解读,看到了众多专业媒体的综合报道。然而,作为一名投资分析师,我最

想看到的是,财务专家可以用这三份财务报表来解决瑞星的假账问题。说到底,一个不

实的说法,三个说法,是很难做到的。尤其是在需要大量信息披露的美国股市,很容易

暴露真相。

根据该公司自己的声明,自2019年第二季度以来,COO率先造假。至少有两份季

度报告被大量淹没;也就是说,大多数美国股票投资者已经被骗了两个季度。如果我们

能够消除这种基于财务报告的巨大欺诈行为,无疑将有助于未来的投资实践。不幸的是,

我没有任何文章。相反,一些金融专家认为瑞星的声明没问题。可以看出,问题出在陈

述之外。真的没有问题吗?因此,我决定使用瑞星的公开财务报表。

1幸运的财务状况

首先让我们看看瑞星是一家什么样的公司。根据历史财务报告,没有季度经营现金

流为正;此外,在大多数情况下,投资现金流也是一个巨大的负数。公司几乎完全依靠

外部融资来填补漏洞,2018年至2019年第三季度的融资金额约为95亿元人民币。

(注:可以看出,我们一些不道德的媒体把品多和升咖啡做了比较,忽略了品多最

近几个季度的经营现金流一直是正的,上市后不再依赖持续融资。在公司的三份报表中,

现金流量表的欺骗性最小。)

幸运的是,2019年一季度前的营业利润率不容小觑。转折点出现在2019年第二和

第三季度。营业亏损率大幅下降,营运现金净流出亦有所收窄。在2019年第三季度,

该公司宣布单店实现了运营水平的利润(营业利润率为12.5%)。由此可见,2019年二、

三季度存在一些令人费解的事情,值得深入研究。接下来,让我们更深入地看看这两个

季度的财务业绩。

2对单店收入的质疑

2019年二、三季度,瑞星咖啡单店收入(收入/门店数)大幅增长,从约20万元增

长到31万元和42万元;与此同时,瑞星的门店总数也大幅增加。一般来说,开新店的

收入有一个上升期,单店的收入应该会下降;在新店不断扩张的同时,单店的收入仍然

可以实现实质性的增长,这说明老店的收入增长更快,这显然是不合理的。在电话会议

和路演的财务报告中,公司管理层没有给出令人信服的解释。

与星巴克比较:星巴克在亚太地区的单店收入约为99万元,每季度波动不大。2019

年第三季度,幸运咖啡的单店收入约占星巴克的42%。考虑到幸运咖啡的平均售价为11

元,而星巴克的平均售价在30元左右,这意味着单店销售的杯子数量必须达到星巴克

的1.2倍(注:以上为粗略计算),不包括食品、糖果等品类)。

因此,一个问题出现了:幸运咖啡的门店大多是快递店,平均面积在20到60平方

米之间;星巴克的门店通常在200平方米左右。在如此巨大的面积差异下,幸运咖啡2019

年第三季度的单店产品销售额(杯)甚至超过了星巴克,这显然令人难以置信。如果这

不是欺诈,那么运气将真正成为打破“新零售业态先锋”的常识。

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