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货币政策信贷渠道与商业银行风险分布效应

引言

通过银行体系产生作用的货币传导制，被称为货币政策的银行传导制，货币政策通过影

响银行对私人部门的信用供给向真实经济体传导，被称为货币政策的银行信贷渠道。近年

来，在货币政策信贷渠道的放大制下，货币政策对银行贷款供给的影响具有风险分布效

应。由于金融摩擦的作用，金融市场存在着缺陷并导致银行贷款和融资行为的分离式均衡而

发生自选择过程蒋（冠、刘红忠，2007）,使金融市场不同层级的银行构对货币政策的冲

击产生不同的反应。我国商业银行系统由国有商业银行、股份制商业银行、地区商业银行等

类型组成。不同类型的银行往往具有不同规模和客户群体，由政府担保影响导致银行的稳健

性具有较大差异。不同体制和具有不同风险抵御的银行从银行间拆借市场和金融市场获得资

金的能力不同，银行贷款行为受货币政策变动的影响也存在差异，因此货币政策和宏观审慎

监管的影响在不同银行之间具有分布效应。

在研究货币政策传导过程的分布式效应时，学者们往往通过流动性风险、规模或银行的风险

承担对银行进行分类，以解释银行贷款行为受利率影响的分布效应。Matousek和Sarantis

2（009）通过动态面板估计对东欧和中欧8个国家的大量银行进行分析，发现银行规模及其

风险抵御能力对银行贷款受货币政策影响的分布效应具有十分显著的影响；Fruhwirth-

Schnatter和Kaufmann2（C06）认为，银行分类指标是不可观测的，以奥地利银行为样

本，先验的将对利率变化具有相似反应的银行归为一组，并发现资产规模较大、风险较小的

分组受到货币政策变化的影呵显著的异于其他两组规模较小的银行，但后两组银行仅占总银

行市场的3.5%,银行信贷渠道的证据显得不够充分。我国学者对货币政策影响银行信贷行

为的分布效应的研究起步较晚，现有研究都是通过面板数据的回归分析对我国商业银行的银

行信贷行为进行研究，并考虑货币政策对银行贷款行为的影响存在时变性，如李涛、刘明

宇2（012）以25家银行的非平衡面板数据对货币政策传导的银行贷款渠道进行了研究，认

为资本充足率越高、资产规模越小、流动性比例越大的银行越易受到货币政策的冲击。

在中国现行金融体系下，银行过度扩张贷款的压力会导致过剩的流动性。央行近年来频繁地

通过调整法定存款准备金率来调控货币供应量、收缩银行体系的资金规模来调控经济体系中

的流动性过剩。在达到货币政策目标的同时，存款准备金率也会对市场利率产生影响，因

此，分析利率、准备金率的传导机制的有效性具有重要的意义。准备金率在我国货币政策的

研究中往往受到忽视，近年来的研究开始关注准备金率对银行信贷渠道影响的理论证据（胡

莹、仲伟周，2010；张雪莹，2012）,但仍缺少准备金率对信贷渠道影响的实证研究。

此外，银行对货币政策的反应及分布效应是否随时间发生变化是近年来学者们研究的热点。

金融不稳定性内生于经济周期，并且与经济周期相互影响。在经济繁荣期，信贷扩张和资产

价格高涨导致金融脆弱性增加，并且为随后的不均衡实现、经济低迷期埋下种子(王妍，

2015)o通过特定的经济金融变量如经济周期、通货膨胀和信贷市场流动性等衡量变化周

期，若银行在这些时期对利率变化的反应更强烈，说明货币政策对实体经济的影响更明显。

一些国外学者探讨了银行贷款反应随着时间变化的特征，Asea和Blomberg(1998)通过马

尔科夫区制转移模型进行估计，认为银行借款价格随着经济周期发生变化。Fruhwirth-

Schnattcr和Kaufmann(2002)认为单个美国银行贷款受到联邦基金利率变化的手对称影

响，这种贷款行为的变化模式与信贷周期的预测模型是一致的。atousck和Sarantis

(2009)对8个欧洲国家银行信贷渠道的研究发现，这些国家的总贷款供给与宏观经济的联

系非常紧密。

Bernanke和Blinder(1988)、Stein(1998)、Fruhwirth-Schnatter和Kaufmann

(2006)、研究了关于银行资产负债管理的逆向选模型，描述了货币政策通过影响银行对

私人部门的信用供给，对真实经济产生的冲击和传导作用，发现货币政策和准备金率经由银

行贷款行为对银行风险产生影响，风险越大的银行受利率和准备金率的影响越严重。