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浅谈流动性管理

流动性是⼀个我们会不断讨论的题⽬，站在不同的⾓度，这个词汇有着不同的含义，有的时候

流动性对应着备付，如果银⾏的超储很厚，备付很⾼，我们会说这家银⾏的流动性很充裕；有

的时候流动性对应着⼀个资产的某种特性，⽐如债券有成交活跃的和成交不活跃的，我们说成

交活跃的债券的流动性⽐较好，这个时候度量流动性的指标可能会变成了同⼀资产的买卖价差

的宽窄；再⽐如有的时候我们会把流动性理解为⼀种购买⼒，⽐如我们经常会听到⼀句话叫流

动性催⽣资产泡沫。所以，分析流动性我们⼀定要⾸先明确我们分析的对象是什么？今天我们

尝试站在银⾏流动性管理的⾓度谈谈流动性。

银⾏是货币的专营机构，其本质是⼀个资⾦池，任何⼀家银⾏每天都有确定（到期正常兑付的

资产）和不确定的N笔资⾦流⼊（客户存钱或者收到转账，央⾏意外投放），同时，也会有确定

（到期的银⾏负债）和不确定的N笔现⾦流出（客户取现或者转出），如果流出⼤于流⼊，那么

银⾏就要动⽤本⾝的超储或者从银⾏间市场获得流动性来轧平头⼨。

⼀般来说，监管对于资⾦池的管理主要着眼于资本和流动性两个⽅⾯。⼀⽅⾯，银⾏的资本规

模决定了其能够投放的风险资产规模上限；另⼀⽅⾯，监管从微观审慎和宏观审慎的⾓度为银

⾏设置了各种各样的流动性管理指标，包括考察银⾏中长期流动性平衡状况的NSFR和应对短期

流动性冲击能⼒的LCR等等。基于以上，银⾏要做的就是在各种约束条件下，寻求全⾏资源的

最优配置，在商业银⾏经营管理的教材中，我们也学习过所谓三“性原则”，即银⾏的经营⽬标包

含了安全“性、流动性、盈利性”，其实这三者是既统⼀，⼜对⽴。

从风险收益平衡的⾓度来看，⼤部分市场活动的本质都是承担相应的风险获得相应的收益。⾼

收益的背后必然对应着⾼风险，当然简单的⾼风险承担不⼀定会带来⾼收益。粗放的来看，⼀

家银⾏所有的收益都来源于信⽤风险承担和利率风险（流动性风险）承担。

⾸先看信⽤风险（不是本篇重点），从信⽤评级的⾓度（假设靠谱）⽽⾔，评级越低，收益越

⾼，当然可能会违约，国企融资天然就是⽐⼩微企业便宜很多。各家银⾏对国企、民企、⼩微

企业的定位不尽相同，这决定了各家银⾏对信⽤信⽤风险管理的定位也不相同，这⾥在多说⼀

句以前的观点，将融资贵和融资难混为⼀谈就注定⽆法解决⼩微企业融资的问题，因为融资难

的排序在融资贵之前，贵是有银⾏愿意⽀持⼩微企业融资的前提，如果不让贵，那就是难上加

难。同样，踩雷是不是就要⼀棒⼦打死呢，似乎也不是，踩了⼀个雷的组合综合来看收益表现

还是显著好于⼀个雷不踩的组合，那我们到底要什么呢？

以下进⼊本⽂正题

利率风险包括两个维度，第⼀个维度就是基于对未来利率趋势的判断主动调节资产、负债久

期，预期利率要下⾏，那么应该⿎励全⾏进⾏长期限资产投放，同时缩短负债久期，这样可以

在未来的低利率环境下享受不重置的⾼收益资产和不断重置的低息负债；预期利率上⾏，就要

限制全⾏进⾏长期限资产投放，同时拉长负债久期，这样可以在未来的⾼利率环境下重置⾼收

益资产，同时享受不重置的低息负债。这种收益的强化来⾃于对利率⾛势的精准判断，是⾮常

困难的，如果基于了对未来利率风险的判断去调整全⾏资产负债久期结构，那么对了可以有效

提升经营效率，错了会加重经营负担，盈亏同源。

第⼆个维度就是期限的错配，银⾏天然是错配的，错配也是银⾏收益的核⼼贡献来源。即便是

银⾏可以去主动调整资产和负债久期，但是拉长周期看，⼀家银⾏整体的资产久期应该是会长

于乃⾄显著长于负债久期的。这种天然的期限错配既有客观，也有主观。

我们前⾯就说银⾏是货币的专营机构，银⾏是为实体提供流动性的专业机构，在现代转账结算

制度下，银⾏可以帮助政府、居民、企业进⾏转账结算，进⽽保有了⼤量的活期存款。即便是

在各种现⾦类理财、货币基⾦盛⾏对⼀般性的活期存款实现了显著分流，但是居民、企业基于

⾃⾝的流动性管理需要仍然会保有⼤量的活期存款（⾼利率房贷也不影响这⼀点），从⾦融机

构信贷收⽀表的⾓度看，企业和居民两部门的活期存款占到⾦融机构全部资⾦来源的⽐重仍然

接近25%。去年超额准备⾦利率下调后，超额准备⾦利率和活期存款利率都保持在同⼀⽔平

——0.35%，这意味着，在2020年以前，银⾏只要能够吸收来活期存款，即便是以超储的形式

存在央⾏，也有稳定的利差收⼊，换⾔之，如果不考虑商业银⾏的库存现⾦，那么商业银⾏资

产端就再也没有⽐活期存款预期收益率低的资产存在了。因此，现代商业银⾏制度客观上给予

了银⾏体系⼤量的低息负债，同时，各家银⾏之间对这种低息负债的