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海外研究专题

2025年全球主要权益市场投资展望

联系人：徐广鸿王一涵崔嵘李翀贾天楚

中信证券研究部

2024年11月13日

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核心观点

港股展望：迎接反转行情

展望未来，在政策逐步落地以及对财政政策仍有预期的背景下，我们判断今年8月初以来港股市场的估值修

复行情有望延续，且成长风格料继续跑赢红利策略（特别是2025年），基准场景下建议关注两大主线：

1）受益于货币宽松、地产和提振资本市场政策持续落地的非银金融板块，特别是强贝塔属性的保险；

2）估值修复有望延续的消费和科技相关行业–互联网、生物科技、教培、消费电子。

美股展望：增长动能延续，增量资金充裕

展望2025年，虽然流动性拐点或导致美股阶段性回调，但美股的基本面预计将延续强劲增长，且增量资金也

较为充裕，我们整体对美股在2025年的表现较为乐观。建议关注四条主线：

1）增长依旧强劲且估值相对合理的信息技术；2）降息周期中强分红属性以及AI产业链推升能耗需求上

行的公用事业；3）治疗肥胖与阿兹海默的药品迎来高速增长的医疗保健；4）预计受益于监管放松的金

融业。

风险因素：中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果或经济复苏不及预期；我国房地

产销售量价回稳不及预期；美联储货币紧缩超预期；美股业绩复苏低于预期；海外金融体系风险蔓延；全球地

缘冲突进一步升级。

2

港股市场：有望开启反转行情

3

政策转向逆转港股积累了三年的悲观预期

1998年金融危机以来历次港股熊市下跌幅度和持续时间（交易日）

98年亚洲金融危机2000年科网泡沫

08年全球金融危机11年欧债危机

90%

15年股市下跌18年贸易争端

21年起产业监管+疫情+地缘+其他因素

70%

50%

-52%

30%

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