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中国短期国际资本流动主要影响因素研究
发表时间:2020-11-18T17:16:52.923Z来源:《基层建设》2020年第20期作者:邸月
[导读]摘要:当前,世界经济一体化、金融全球化不断推进,我国金融改革和开放也进入了重要阶段,国际化程度迈上新的台阶,短期国
际资本频繁出入中国将对中国资本市场造成巨大的冲击,引起本国产出和物价水平的下降,进一步引起本国利率水平下降,造成利率和汇
率的不稳定。
山西财经大学
摘要:当前,世界经济一体化、金融全球化不断推进,我国金融改革和开放也进入了重要阶段,国际化程度迈上新的台阶,短期国际
资本频繁出入中国将对中国资本市场造成巨大的冲击,引起本国产出和物价水平的下降,进一步引起本国利率水平下降,造成利率和汇率
的不稳定。有必要研究中国短期国际资本流动的影响因素,为政府有效管理提供建议。本文结合中国的实际情况选择VIX指数、中美利
差、人民币升值预期、经济增长汇率、股票收益率五个指标以及我国短期国际资本流动净额自2001年1月至2019年12月的月度数据来构
建TVP-VAR模型。研究发现,VIX指数(VIX)对短期国际资本流动具有正向影响,且影响程度逐渐加深;中美利差(IM)对短期国际资
本流动具有负向影响,影响程度多变;股票收益率(STOCK)对短期国际资本流动具有正向影响,时变性不明显;经济增长率(EC)对短
期国际资本流动具有正向影响,影响具有滞后性和长期性;人民币升值预期(EX)对短期国际资本流动具有正向影响,时变性较小。
关键词:中国短期国际资本流动;VIX指数;中美利差;股票收益率;TVP-VAR模型
我国短期国际资本流动受到多重因素的影响,如国家政策的影响和限制、货币市场、汇率市场及利率市场等的综合影响,本文结合中
国的实际情况选择VIX指数、中美利差、人民币升值预期、经济增长汇率、股票收益率五个指标以及我国短期国际资本流动净额自2001年
1月至2019年12月的月度数据来构建TVP-VAR模型,期间包括了美国长期的量化宽松时期。经检验各数据平稳,选择建立滞后2期的
TVP-VAR模型。
区别于VAR模型的脉冲响应分析,TVP-VAR模型的脉冲响应分析参数会随样本时间的变化而而变化,具有时变特性,而且TVP-VAR模
型可以得到两种类型的脉冲响应函数图,分别是等间隔脉冲响应函数和时点脉冲响应函数。
图1等间隔脉冲响应图
注:横坐标表示年份,纵坐标均表示单位标准差cholesky冲击的响应值。由于篇幅原因稳定性检验结果及参数估计结果略。
为了观察金融危机对我国短期国际资本流动的影响,选择第一个时点为2008年10月,此时处于汇改后期和金融危机全面爆发阶段,危
机已对我国金融市场产生冲击,二者效应双重叠加对中国宏观经济施加影响;为了观察美国量化宽松政策对我国短期国际资本流动的影
响,选择第二个时点为2011年4月,此时随着美国开始实施第二轮量化宽松政策,第一轮量化宽松政策已对我国经济产生影响,选择第三个
时点为2014年11月,美国于2014年10月29日宣布结束实施量化宽松政策,这一政策由于在月底宣布,因而选择11月作为该政策研究时点,
且此时也处于中国经济增速换档初期阶段;为了研究我国汇率改革对短期国际资本流动的影响,选择第四个时点为2015年8月,此时我国实
行“8·11汇改,进一步”完善人民币汇率中间价报价,人民币出现小幅贬值。时点脉冲响应结果见图2。
由图可知:
(1)中国短期国际资本流动(SCF)具有自我强化特征且短期效应最明显。等间隔脉冲响应图显示短期国际资本(SCF)对来自自身
冲击表现为正向响应,在短期时受自身冲击的影响最大,长期响最小,时点脉冲响应图显示在第15期时影响收敛于0,即长期看来,影响逐
渐减弱直至消失。同时从两图均可因看出,SCF对自身影响的时变性较强。
(2)VIX指数(VIX)对短期国际资本流动具有正向影响,且影响程度逐渐加深。等间隔脉冲响应图显示短期国际资本流动对来自
VIX指数的冲击表现为正向响应,这一效应在长期较大且提前2、3期曲线均有随着时间的推移上涨的趋势,即VIX对于SCF的影响系数随时
间的推移增大,具有较强的时变性。
图2时点脉冲响应图
注:横坐标表示期数,纵坐标均表示单位标准差cholesky冲击的响应值。
中美利差(IM)对短期国际资本流动具有负向影响,影响程度多变。等间隔脉冲响应图显示,短期国际资本流动
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