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光模块行业品牌企业新易盛调研分析报告
1.新易盛：光模块后起之秀.
1.1.专注光模块，持续完善产业链
1.2.管理能力强，行业整合不断深化
1.2.1.管理能力显优势，成本管控行业领先
1.2.2.关注未来，不断深化行业整合
1.3.股权结构清晰，管理层持股较多激励相容降低运营风险9
1.4.技术为王，关注创新着重研发
1.4.1.主要高管均有技术背景，重视研发目光长远
1.4.2.高端光模块研发顺利，未来产能不断放量11
1.4.2.1.100G光模块不断放量11
1.4.2.2.400G光模块研发顺利11
2.中兴事件影响渐消，业绩触底反弹
2.1.负面因素接踵而至，2018年业绩触底
2.2.中兴事件负面影响渐消，公司业绩回升
3.5G+数通，行业需求驱动力强劲.
3.1.5G将给电信光模块带来增长机遇
3.1.1.5G基站建设增多增加对光模块需求
3.1.2.5G承载网架构变化增大对光模块需求
3.1.3.高端光模块增加，成本管控能关键
3.2.IDC产业高景气度，数通光模块迎春天
3.2.1.IDC市场增长迅速已成全球趋势
3.2.2.叶脊架构成为主要模式，消耗更多光模块
3.2.3.高端光模块将成主流，需求增加有望拉高毛利率22
3.3.芯片国产化势在必行，国产芯片逐渐降低行业成本23
3.4.产业技术难度提升，竞争格局不断优化
4.盈利预测与估值.
4.1.主营业务分拆及盈利预测.
4.2.相对估值法（PE）
4.3.绝对估值法（APV）.
4.4.投资建议.
5.风险提示.
1.新易盛：光模块后起之秀
1.1.专注光模块，持续完善产业链
新易盛是一家专门从事光模块生产的企业，生产和销售多种类的高性能
光模块和光器件，公司2008年成立于四川成都，2016年上市。光模块
是光通信系统的重要器件，其主要作用是实现光信号与电信号的转换。
公司主要产品包括点对点光模块及PON光模块，点对点光模块传输距
离较长，主要用于核心网，PON光模块传输距离相对较短，主要用于接
入网。产品具体可应用于数据宽带光网络通信的信号转换、电信通讯的
光电信号转换、FTTX固网的OLT到ONU之前的网络、数据中心节点
之间的光网络传输信号转换、安防监控的光电信号转换以及智能电网数
据信息的光电信号转换等。
表1：公司的主要产品包括点对点光模块及PON光模块
产品类别特点应用
运用于物理连接方式为单点对单点的光网络，如光纤环网、网状网、光
点对点光模块电信、数据通讯及数据中心等
纤专线。
包括EPON、GPON，EPON指以太无源光纤网络，GPON指千兆无源光
PON光模块纤网络；PON“无源”是指ODN由光分路器和光纤等无源器件组成。主要用于终网接入网络
PON光模块主要运用于无源光网络中OLT和ONU设备
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