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FOF

1.简介

是FundofFunds(基金中的基金)的简称，是指专门投资于其他基金的基金，通过

持有基金而间接投资于各种类型的金融资产，其本质就是多元化资产。一方面，FoF

将多只基金捆绑在一起，投资FoF等于同时投资多只基金，但比分别投资的成本大

大降低了；另一方面，与基金超市和基金捆绑销售等纯销售计划不同的是，FoF完

全采用基金的法律形式，按照基金的运作模式进行操作；FoF中包含对基金市场的

长期投资策略，与其他基金一样，是一种可长期投资的金融工具。

2.优势

一是专业度高。FOF基金是通过资深的研究员和投决会来决定所投基金标的，因此

其决策往往更专业科学，对于市场的情绪方向更有把握。

二是分散风险。投资者通过投资FOF基金等于间接地投资了多支基金产品，这样

能有效避免鸡蛋放在一个篮子里的巨大风险。

三是规模效应。FOF基金作为一个渠道，可以将募集到的个人投资者资金以机构投

资者的身份进行投资，因此往往可以投资一些高门槛或者名额稀缺的私募基金。

3.劣势

其一就是双重收费机制。

其二则是在牛市的时候，FOF基金的收益较股基相对要低一些。

在波动市况中，全球多元资产比股票及退休基金具备更强的抗跌能力。

内部FOF，指的是基金公司发行FOF产品，其所投资的公募基金集中于本基金公司

的基金产品。

4.未来空间

我国FOF发展史确实没有很多内容，不过，值得庆幸的是，虽然我国FOF起步较

晚，但发展前景令人欣喜。

我们在梳理FOF发展史的时候发现，国外和其它地区FOF的大发展，都得力于当

地的养老金政策，比如美国和香港。

比如美国的401（K）计划实施后，美国FOF发展驶上快车道。香港FOF能取得今

日的发展，与香港推出强基金计划（MPF）有很大关系。MPF计划设立的目的是

为就业人士提供正式退休保障的制度。2000年，特区政府开始实施强积金计划，此

计划促进了香港FOF产品的迅速发展。香港众多资管机构推出的MPF产品，其实

际就是FOF产品，香港居民可以用强基金专户里面的资金投资不同的MPF产品。

这样的轨迹无疑符合FOF的逻辑：分散风险、稳健增长，给你稳稳的幸福。

让我们把视角收归国内。我国养老金产业的深化改革和发展为我国FOF产业的发展

提供了滋润的土壤：如果从养老金的角度估算，我国公募FOF将突破2万亿。

2016年6月21日，四大国际会计师事务所之一的毕马威中国在北京举办的养老产

业系列论坛中指出，随着中国养老金改革的深化，未来十年中国养老金规模平均增

长速度将超过15%，预计到2025年总规模有望达到人民币45万亿。按照我们上述

养老金规模估算FOF的方法，预计2025年中国FOF产业规模将突破2万亿！

如果从公募基金规模估算未来FOF规模，那么，按照公开的数据，我国公募基金规

模以8万亿计算，按照美国FOF公募占比公募基金10%，国内公募FOF规模将达

到8000亿元左右，而国内当前市场还处于空白期，未来上升空间巨大。

虽然近几年私募FOF获得了快速发展，但目前，根据基金业数据，我国证券类私募

FOF规模在400亿左右，证券类私募基金的管理规模达1.8万亿，从占比来看，FOF

占比仅仅有2.6%，而同期国外对冲基金FOF规模已经占到整个对冲基金规模的24%

从市场空间上看，我国私募基金FOF依然存在较大的发展空间。

5.分类

5.1分类介绍

根据FOF产品的设计思路和投资范围，可以将其分为配置型(多类基础资产组合投资)

和策略型(以单一资产配置为主)两种。根据美国的发展经验，配置型FOF是FOF产

品的主流。其中配置型FOF中的三个子类：多资产配置型FOF、目标日期FOF以及

目标风险FOF。三类FOF可以进一步通过多种子投资策略(如资产组合模型、风险平

价策略、宏观对冲策略)等来实施具体的资产配置，这三类FOF分别代表了三种不同

的投资思路，并且其“投资管理和再平衡的主动性”依次下降。其中多资产主动管

理FOF的设计初衷在于风险分散;而目标日期及目标风险策略的设计初衷在于风险

偏好。

5.2多资产配置FOF

5.2.1.多资产配置策略

多资产配置策略的初衷为风险分散。即通过用具有不同风险收益特征且彼此之间有

较低相关性的多类基础资产构建投资组合，去改善组合的风险收益特征、增强组合

收益。

多资产配置策略的多资产主要包括：股票、债券、现金、商品、贵金属、外汇、另

类投资品(以及为