特朗普新政系列研究四：美国财政赤字能否收缩？.docx

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TOC\o1-3\h\z\u特朗普“减税”同时希望通过支出端缩减维持财政平衡 5

特朗普及其团队希望通过支出端削减赤字，但优先级并不高 5

美国二战后只有地缘缓和和科技革命成功削减赤字,当前并无此特征 5

当前全球地缘政治风险仍高，AI科技革命尚在孕育 6

政府效率部改革的目的是行政权力可能进一步向总统集中 7

美国各项财政支出削减的空间较为有限 8

法定支出易增难减，特朗普第一任期曾主张削减医保但近期不再强调 8

自主性支出中可削减规模有限，尤其是国防支出削减空间有限 8

全球地缘政治不确定性仍大，国防开支削减困难 9

联邦政府公务员工资仅2710亿美元，且6成为国安部门难以削减 9

产业、基建补贴是让美国再次伟大的关键一环 10

教育支出规模较小，难以成为减支关键 11

风险提示 11

图表目录

图1：以全要素生产率衡量的美国技术水平在一战及二战初期均有明显提升 6

图2：美国赤字率走势（%） 6

图3：政府支出规模和同比增速（%） 6

图4：美国财政支出的大类分项占比（%） 9

图5：分部门支出（十亿美元） 9

图6：美国公务员行业分布（%） 10

图7：学历和私营部门工资水平（美元/小时） 10

图8：联邦政府补贴规模（十亿美元） 10

特朗普“减税”同时希望通过支出端缩减维持财政平衡

特朗普及其团队希望通过支出端削减赤字，但优先级并不高

从表态来看特朗普团队整体明显支持削减赤字，但实际兑现度存疑。共和党虽然秉持小政府理念，但可能更多体现在减税等领域；叠加支出领域各大分项“积重难返”使得“低赤字”更加难以实现。

特朗普本人支持削减赤字，但优先级并不高。特朗普财政理念最核心的部分是降低个税、企业税、免征小费税，多项“减税”也是其大选中所作重要承诺。民主党在大选时多

次攻击特朗普政策可能加剧赤字，特朗普对此的反驳主要有三，一是减税可以促进经济发展，通过做大经济总量来降低负债率和提高政府收入，即里根“涓滴经济学”思路；二是提出用关税补充政府收入；三是主张通过“政府效率部”削减官僚系统成本的方法来“节流”。特朗普的三个削减赤字方案有明显先后顺序但缺少实践检验，我们认为这反映特朗普虽有意愿削减赤字，但其实并无系统性的、成熟的赤字削减方案，且削减赤字的优先级也低于减税。

副总统万斯（JDVance）支持削减赤字，但没有明确方案。万斯担任参议员期间多次批评赤字问题，包括2023年对两党支出协议《财政责任法案》表示失望、2024年4月抨击民主党对乌克兰的军事援助，称其认为将债务稳定在可控水平是未来美国面临的关键问

题之一。副总统辩论时主持人明确向万斯提问赤字问题，但万斯只是称赞特朗普第一任期的经济表现，并未做出直接回应。

内阁财长贝森特（ScottBessent）主张到2028年将预算赤字率降至3%，但优先级低于减税。11月22日，特朗普提名对冲基金经理贝森特担任财政部长，其也在2024年担任

特朗普总统竞选的经济顾问，实际较早参与特朗普政策框架的制订。贝森特曾在曼哈顿研究所提出“3-3-3”计划，即3%的经济增长，2028年将预算赤字率降至3%，将国内石油产量每天增加300万桶。但11月24日贝森特在采访中表示，其首要政策是兑现减税承诺。

“政府效率部”马斯克公开表态可削减2万亿美元。2024年10月28日，马斯克参与特朗普竞选活动时公开表态政府效率部可削减“2万亿美元”政府支出。但我们认为这一表态更多为政治旗号，实际对应的时间维度、兑现程度以及可行性均存疑。

美国二战后只有地缘缓和和科技革命成功削减赤字,当前并无此特征

二战后至今多位美国总统将削减政府支出作为重要竞选口号，但实际仅有克林顿时期显著趋势性的降低了美国政府赤字。著名主张包括艾森豪威尔“现代共和主义”主张压缩公共开支缩减赤字；尼克松“新经济政策”；里根的“里根经济学”主张在减税同时削减

政府支出；特朗普第一任期、第二任期均主张财政平衡等。历史上美国政府赤字有3段趋势性下行，归因主要由于战争结束和产业革命。

第一段、第二段分别是一战前后1914年至1920年赤字率由0.2%降至-0.67%；二战前

后1939年至1948年赤字率由2.29%降至-2.17%，主要源于战争结束开支下行；此外战争带来的技术进一步一定程度也提升了全要素生产力。以全要素生产率衡量的美国技术水平在一战及二战初期均有明显提升。科技创新（及其他未能量化的因素，如基础设施、人力资本等）对经济增长的定量影响集中体现在全要素生产率上——标准回归模型中的“索洛残差”。美国全要素生产率在一战前夕保持在2.0