2025年电商零售行业投资策略分析报告：主业增长动能，拥抱变化机遇.pdfVIP

证券研究报告

积蓄主业增长动能，拥抱“变化”机遇

2025年电商零售行业投资策略

2024.12.15

投资主线

◼主线1：行业竞争趋于理性，专注核心主业增长投入

•电商平台行业竞争格局更加健康，综合电商增速回暖，平台强调用户体验提升和核心业务市场份额增长，增量开拓与存量运营并重，

持续投入蓄力转化为实质业绩成长。建议关注：阿里巴巴、美团、京东、拼多多。

◼主线2：回归商品和服务，向制造开发型零售升级。

•商超企业回归商品和服务重塑卖场，转向打造以用户需求为中心的供应链模式，重构线下护城河。重视渠道供应链及商品力升级+

服务体验优化的商超板块。建议关注：永辉超市、红旗连锁、家家悦。

◼主线3：悦己需求催化，寻找情绪消费带来的结构性机会

•未来具有社交及内容属性的情绪消费重要性将不断提高，构建成熟的情绪导向消费模式，并配套相应的消费场景，将成为线下卖场

的重要发展路径。建议关注：1）：超级IP驱动+创新门店矩阵的零售集团：名创优品；2）满足情绪价值需求，体验式门店落地的百货

场景：王府井、百联股份。

•黄金珠宝行业渠道拓张降速，工艺升级+悦己审美兴起下，行业驱动将逐渐转向产品+品牌驱动。具备品牌力+产品力+渠道力的优

质企业基本面及估值弹性充足，轻资产模式下高分红+高股息属性强。建议关注：老铺黄金、老凤祥、周大生、菜百股份。

◼风险提示：居民消费不及预期，行业竞争加剧，新业务发展不及预期，海外业务发展不及预期，渠道变革不及预期。

证券研究报告2

主要内容

1.大盘：促消费政策加码，消费意愿回升

2.电商：回归理性竞争，聚焦主业投入

3.传统零售：渠道变革，拐点可期

4.黄金珠宝：短期金价扰动，渠道驱动转向产品+品牌

驱动

5.投资分析意见

3

pZiZqWbVaXnVcUnMpO8ObPaQmOoOoMqMlOmNnPeRrQsP6MsQnMxNsQpQuOpNnP

1.1社零增速回升，线上限额以下领跑大盘

◼社零总额增速稳中有升。24上半年终端消费呈现温和增长趋势，随着政策刺激，社零总额增速逐步回升。展望25年，我

们看好后续政策持续落地下居民消费意愿得到持续提升，品类升级需求进一步释放。

◼线上消费是亮点，渗透率进一步提升。线上消费渗透率不断提高，持续领跑社零大盘增长，成为拉动消费的重要驱动力，

线下零售增速平稳。

◼性价比消费趋势维持，限额以下持续优于限额以上。2024年1-10月，限额以上商品零售和餐饮收入增速达2.7%/3.2%，

低于整体商品零售额及餐饮收入3.2%/5.9%的增速。

图3：限额以下表现优于限额以上

图1：2024年10月社零总额同比增加4.8%图2：线上增速优于大盘优于线下

50%