香港中华煤气城燃回暖高分红，绿色能源添动能.docx

目录

香港中华煤气：行业先驱城燃标杆 6

百年老店历久弥新业务多元驱动成长 6

主营业务盈利改善公司业绩进入修复拐点 8

香港燃气业务：量稳利增基本盘稳固 10

用户规模稳中有增销气规模基本稳定 10

燃气调价自主可控盈利能力存提升空间 12

燃气定价由三部分组成近年来逐步提升 12

电力价格走高凸显燃气性价比香港气价调涨空间仍然广阔 14

内地燃气业务：量利双升可期创造业绩增量 17

集团项目优质销气规模持续增长 17

居民顺价持续推进成本改善助推毛差修复 20

其他业务：多点开花注入公司发展新动能 24

延伸业务：挖掘居民用户潜力满足多样化需求 24

可再生能源：轻装上阵快速发展 25

可持续能源：引战国际资本业务迎来新篇章 27

盈利预测及估值 28

盈利预测 28

分红稳定性优于业绩稳定性股息率定价成城燃估值主流 29

经营稳定性回归DCF视角下城燃长期价值进一步彰显 31

风险提示 32

图表目录

图1：公司历史发展沿革 6

图2：截至2024H1公司股权结构 7

图3：公司业务分部情况（截至2023年底） 7

图4：2019-2024H1公司营业收入及增速（单位：亿港元） 8

图5：2019-2024H1公司收入结构（单位：亿港元） 8

图6：2012-1H24公司EBIT结构（单位：亿港元） 8

图7：2012-1H24公司归母净利润及增速（单位：亿港元） 8

图8：2012-2023年公司ROE、ROA变化趋势 9

图9：2012-2024H1公司资产负债率变化趋势 9

图10：2012-2023年公司派息额及派息率（单位：亿港元） 10

图11：中国香港住宅户数及同比增长（单位：万户） 10

图12：2001-2023年公司香港业务客户数量及覆盖率（单位：万户） 11

图13：2001-2023年公司香港业务燃气销售量（单位：TJ） 11

图14：2024-2028公司香港业务燃气销售增量分布（单位：TJ） 12

图15：中国香港燃气定价机制 12

图16：中国香港每月基本收费、保养月费（单位：港元/户） 13

图17：中国香港燃气基本定价变化趋势（单位：港元/MJ） 13

图18：2022年香港业务气源结构 14

图19：石脑油价格趋势（单位：元/吨） 14

图20：中国香港电力定价机制 15

图21：秦皇岛动力末煤价格(Q5500,山西产)（单位：元/吨） 15

图22：JKM天然气主连期货价格（单位：美元/百万英热） 15

图23：布伦特原油现货价格（单位：美元/桶） 15

图24：中国香港发电燃料结构变化趋势 15

图25：港灯燃料结构（单位：TJ） 16

图26：中电燃料结构（单位：TJ） 16

图27：港灯电价构成变化（单位：港元/度） 16

图28：中电电价构成变化（单位：港元/度） 16

图：电费和煤气费对比和折价比例（单位：港元/MJ）.................................

图30：天然气表观消费量（单位：亿m3） 19

图31：2018-2023年H1公司销气量（单位：亿m3） 19

图32：2019-2023年H1公司销气结构变化 19

图33：2018-1H24内地公用事业营收规模及增速 20

图34：2018-1H24内地公用事业EBIT及EBIT利润率 20

图35：气源统筹地图 23

图36：2018-1H24公司内地燃气供销价格及毛差（单位：元/m3） 24

图37：业务介绍 24

图38：公司厨电销售量（单位：万台） 25

图39：公司橱柜销售量（单位：台） 25

图40：2022-2024年光伏并网规模（单位：GW） 26

图41：2022-2024年光伏发电量（单位：亿千瓦时） 26

图42：公司可再生能源业务发展思路 26

图43：EcoCeres厂址分布地图 27

图44：不同估值方式对比及切换条件 29

图45：股息率定价公式 29

图46：近年来港股全国性城燃公司股息率与美国十年期国债收益率对比 30

图47：公司股息率及息差水平 31

表1:香港电力《管制计划协议》主要内容 14

表2：公司内地城燃项目分布 17

表3：国家层面持续推进天然气价格上下游联动机制建立 20

表4：地方政府层面持续推进天然气价格上下游联动机制建立 21

表5：公司经营区内居民气价联动机制逐步推进（单位：元/立方米） 22

表6：业务拆