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证券研究报告

汽车零部件行业研究框架

——汽车零部件行业专题报告

西部证券研发中心2024年9月12日

分析师齐天翔S0800524040003、庞博S0800524060003、张磊S0800524070001

联系人彭子祺、庄恬心

机密和专有

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核心结论

行业评级超配前次评级超配评级变动维持新能源汽车浪潮下，随着自主品牌主机厂崛起，上游汽零产业链β向上。伴随中国汽车工业崛起，自主汽零Tier

行业评级

超配

前次评级

超配

评级变动

维持

①智能化：智能化逐渐成为整车差异化卖点，软件定义汽车逐渐成为行业共识。智能驾驶L2级及L2+级前装渗透率提升，感知决策执行层相应供应商拥有巨大的增量市场空间，国内厂商相对弱小，但近年来获取项目较多，国产替代预计将不断加速；智能座舱提升驾驶及乘坐体验，配置增速明显，同时产业链融合更多玩家进入共建生态，国内厂商已经能够占据较大市场份额，有望出海获取更大的发展机会。

——汽车—沪深3005% 1% -3%-7%

——汽车—沪深300

5% 1% -3%-7%-11%-15%-19%

-23%

2023-092024-012024-05

汽零行业收入利润稳健增长，板块PE/PB估值处于历史低位。2020-2023年汽车零部件行业整体营收/归母净利润CAGR达12%/26%,其中2023年实现总营收/归母净利润8980/412亿元，同比+13%/+21%。汽车零部件行业销售净利率近年来始终保持稳步增长，由2019年的2.6%提升至2023年4.9%。汽车零部件PE/PB(估值日期：2024年9月3日)处于十年期历史底部(9.37%/5.8%),股息率处于十年期历史高位(81.55%)。

相对表现(%)1

相对表现(%)

1个月3个月

12个月

推荐经纬恒润、华阳集团、德赛西威、保隆科技、科博达、拓普集团、银轮股份、爱柯迪；

建议关注伯特利、豪恩汽电、恒帅股份、速腾聚创、禾赛科技、耐世特、浙江世宝、亚太股份、旭升集团、新泉股份、日盈电子等。

汽车-0.06-6.06-9.13

沪深300-4.16-10.66

沪深300-4.16-10.66-14.63

请仔细阅读尾部的免责声明2

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01汽零行业复盘及展望

02汽零行业重点子赛道——智能化

03汽零行业重点子赛道——电动化轻量化内外饰

目

目录

CONTENTS

04汽零行业财务特性

05汽零行业估值

06汽零行业重点公司

07风险提示

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汽车零部件主要分类：显性消费品、隐性消费品、工业品

·根据消费者感知的直接程度，可将汽车零部件划分为显性消费属性、隐性消费属性和工业品属性三类。不同于整车厂商，汽车零部件核心的关注点在于价格、质量、交付，属于制造业。而智能电动汽车的零部件从底层技术划分可归于：智能网联化、电动化、电子化、轻量化。具备显现消费属性的部件在汽车电子带来的外观、交互等场景中为消费者带来差异化的感受，满足触觉、视觉、听觉等方面的个性化需求，以刺激消费者的购车欲望。具备隐形消费属性的部件在汽车电气部分、底盘系统，影响续航、充电速度、加速、智能驾驶的执行。具有工业品属性的部件主要是其他压铸件和金属壳体等，核心则在于成本控制。

图：汽车零部件主要分类

工业品属性隐性消费属性显性消费属性

轻量化，成本控制

电机铝壳体

电控铝壳体

ECU铝壳体

电驱铝壳体

电池包铝壳体

车身铝压铸件

电子化、电动化、智能化的执行技术基础

汽车电气-电控、热管理、充电盒

电池及BMS

影响续航里程、充电速度、加速

热管理系统

高压连接线

影响驾驶平稳、智能驾驶的最终

执行

线控底盘：转向/制动

把握消费需求(电子化、智能化、网联化)

汽车电子-智能座舱/人机交互

中控屏HUD音响

车氛围灯车载语音

汽车电子-智能驾驶

感知/决策芯片+算法传感器

其他车身电子化控制

天窗/天幕雨刮器座椅

资料来源：极氮官网，华域汽车官网，沃尔新能源官网，