【交银国际证券-2024研报】名创优品（09896）：双市场之捕捉者，出海打开成长空间，首予买入.pdfVIP

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交银国际研究

首次覆盖

消费收盘价目标价潜在涨幅2024年12月16日

港元46.80港元60.00+28.2%

名创优品(9896HK)

双市场之捕捉者；出海打开成长空间；首予买入

捕捉双市场之高增长。公司主要定位于自有品牌生活家居产品市场和潮流个股评级

玩具市场其中，自有品牌综合零售通过名创优品品牌贡献了最大的收入

该市场竞争格局分散，全球市场规模在未来三年预计以双位数的复合增速买入

增至868亿美元。名创优品凭借成本优势和独特的商业模式，抢占了市场

份额，2024年上半年全球及中国市场份额达到6.7%/18.5%；中国潮玩市场

也呈现快速扩张态势，我们预计2024年突破760亿元人民币并延续双位数1年股价表现

的规模扩张趋势。市场的多样化推动了盲盒、积木等产品的不断丰富9896HK恒生指数

TOPTOY以多品类整合为主，形成了全产业链优势。展望未来三年，公司50%

收入/利润均有望实现超过20%的增长40%

30%

20%

多元门店经营模式因地制宜名创优品根据市场环境采用三种门店运营模10%

式，以实现快速扩张合伙人模式是主要扩张方式；代理模式适用于文化0%

-10%

差异大的海外市场；直营模式则用于市场潜力大的地区，以直接触达消费-20%

者。截止2024年前3季度，名创优品在112个国家和地区拥有7420间门-30%

-40%

店，目前三种模式门店占比分别约为六成/三成/一成，内地合伙人模式和12/234/248/2412/24

海外代理模式门店数量增长显著。展望未来，我们预期合伙人模式持续扩资料来源:FactSet

张；下沉市场和海外市场仍以代理模式为主；但直营模式的海外门店数量

有望提升股份资料

52()49.55

未来门店有望稳步扩张名创优品上半年收入稳健增长，主因门店数量增周高位港元