11月通胀数据点评：超季节性因素作用明显.pptx

1、食品价格超季节性下跌，CPI环比继续走弱2、内需修复带动PPI环比转正请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录

图表：通胀数据主要分项资料来源：iFinD，太平洋证券中国11月CPI同比上涨0.2，预期涨0.5，前值涨0.3。中国11月PPI同比下降2.5，预期下降2.7，前值下降2.9。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远（%）2024-112024-102024-092024-082024-072024-062024-052024-042024-032024-022024-012023-122023-11CPI同比0.20.30.40.60.50.20.30.30.10.7-0.8-0.3-0.5食品1.02.93.32.80.0-2.1-2.0-2.7-2.7-0.9-5.9-3.7-4.2非食品0.0-0.3-0.20.20.70.80.80.90.71.10.40.50.4核心0.30.20.10.30.40.60.60.70.61.20.40.60.6CPI环比-0.6-0.30.00.40.5-0.2-0.10.1-1.01.00.30.1-0.5食品-2.7-1.20.83.41.2-0.60.0-1.0-3.23.30.40.9-0.9非食品-0.10.0-0.2-0.30.4-0.2-0.20.3-0.50.50.2-0.1-0.4核心-0.10.0-0.1-0.20.3-0.1-0.20.2-0.60.50.30.1-0.3PPI同比-2.5-2.9-2.8-1.8-0.8-0.8-1.4-2.5-2.8-2.7-2.5-2.7-3.0生产资料-2.9-3.3-3.3-2.0-0.7-0.8-1.6-3.1-3.5-3.4-3.0-3.3-3.4生活资料-1.4-1.6-1.3-1.1-1.0-0.8-0.8-0.9-1.0-0.9-1.1-1.2-1.2PPI环比0.1-0.1-0.6-0.7-0.2-0.20.2-0.2-0.1-0.2-0.2-0.3-0.3生产资料0.10.1-0.8-1.0-0.3-0.20.4-0.2-0.1-0.3-0.2-0.3-0.3生活资料0.0-0.4-0.10.00.0-0.1-0.1-0.1-0.1-0.1-0.2-0.1-0.2

1、食品价格超季节性下跌，CPI环比继续走弱CPI边际走弱态势延续。11月CPI同比上涨0.2?，涨幅比上月继续回落0.1个百分点，不及市场预期。环比而言，本月CPI下降0.6，较上月下降0.3个百分点，表现弱于季节性，过去五年、十年及十五年同期环比变动的均值分别为-0.1、-0.1、0个百分点。本月居民消费价格的下行既有供给因素的影响，也有需求因素的作用。一是假期效应消退，文娱、出行等服务消费需求降温；二是价格高波动的鲜活食品分项市场供给较为充足，其价格出现超季节性下降。另外，需求回升基础仍待巩固可能也是制约价格上行的一大因素，9月底以来一系列稳增长政策推动国内需求出现边际上的改善，但内需仍有修复空间，供给强而需求弱的态势尚未出现实质性拐点，因此价格上涨缺乏足够的支撑。图表：CPI环比及同比 图表：11月CPI环比2024/112024/102024/092024/082024/072024/062024/052024/042024/032024/022024/012023/122023/112023/102023/092023/082023/072023/062023/052023/042023/032023/022023/012022/122022/11%2.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5中国:CPI:当月同比 中国:CPI:环比-1.0-0.50.00.51.01.5202420232022202120202019201820172016201520142013201220112010200920082007200620052004中国:CPI:环比资料来源：Wind，太平洋证券资料来源：Wind，太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远

1、食品价格超季节性下跌，CPI环比继续走弱图表：新涨价及翘尾因素对CPI同比的影响图表：消费品及服务同比消费品为CPI同比回落的主要拖累。从新涨价和翘尾因素来看，本月0.2的CPI同比变动中，翘尾影响约为0.1个百分点（前值为-0.4个百分点），今年价格变动的新影响约为0.1个百分点（前值为0.7个百分点），同比增速的回落主要受到今年价格变动的拖累。消费品与服务中，服务价格同比持平，消费品价格同比则较前值回落0.2个百分点，是整体CPI同比回落的主要拖累分项。-