2025ABS年度展望：利差低位震荡，挖掘品种溢价.docx

正文目录

ABS供给端：净融资持续收缩，结构有调整，消金小微类放量 4

ABS需求端：资本新规+取消手工补息、自律机制对需求有支撑 7

信贷ABS持有机构以商业银行为主 7

交易所企业ABS持有人呈现多元化 7

商业银行持有信贷ABS占比提高 7

24Q3银行理财重仓ABS规模环比改善 8

公募基金：ABS持仓已连续11个季度下降 10

ABS利差走势回顾与投资展望 12

一级发行利率：整体中枢下移 12

二级利差：存在一定流动性补偿，震荡市较为抗跌 13

投资展望：供不应求持续，中高等级品种挖掘 15

风险提示 16

图表目录

图表1：ABS发行量及净融资额 4

图表2：主要基础资产ABS发行量 4

图表3：信贷ABS主要基础资产发行量 5

图表4：ABN主要基础资产发行量 5

图表5：企业ABS主要基础资产发行量 5

图表6：消金小微类ABS2024年发行活跃 5

图表7：2024年1-11月消金类ABS前十大发行主体 5

图表8：类REITs、公募REITs、持有型不动产ABS产品对比 6

图表9：中债登信贷ABS持有人结构（2024年10月） 7

图表10：上交所企业ABS持有人结构（2024年11月） 7

图表11：深交所企业ABS持有人结构（2024年11月） 7

图表12：商业银行持有信贷ABS占比提高 8

图表13：银行理财ABS持仓规模（前十大持仓口径） 8

图表14：24Q3理财重仓ABS前十大基础资产 8

图表15：24Q3理财重仓ABS以企业ABS和ABN为主 9

图表16：24Q3理财重仓ABS以AAAsf级别为主 9

图表17：24Q3理财重仓ABS以优先A1档为主 9

图表18：夹层和次级持仓以应收账款、类REITs为主 9

图表19：理财重仓ABS产品 9

图表20：银行理财持仓ABS夹层产品占比下降 9

图表21：公募基金ABS持仓变化 10

图表22：24Q3公募基金披露持仓中，持有ABS多为应收账款、供应链应付账款类 10

图表23：公募基金ABS持仓变化 10

图表24：公募基金持仓平均收益率 10

图表25：公募基金ABS前十大持有人 11

图表26：公募基金Q3ABS持仓规模及收益率 11

图表27：信贷ABS发行票面利率分布 12

图表28：供应链应付账款ABS发行票面利率 12

图表29：应收账款ABS发行票面利率 12

图表30：融资租赁ABS发行票面利率 13

图表31：消金类ABS发行票面利率 13

图表32：类REITs历史发行收益特征 13

图表33：2024年优先级类REITs分有无增信收益特征 13

图表34：ABS及信用债换手率年度统计 13

图表35：ABS及信用债换手率2023-2024月度统计（单位：%） 13

图表36：2024年主要基础资产ABS月度成交量 14

图表37：各类底层资产ABS利差走势基本一致，利差分化有所收紧 14

图表38：企业ABS收益率 15

图表39：企业ABS与其他品种利差 15

图表40：信贷ABS全样本加权平均严重拖欠率走势 15

图表41：信贷ABS全样本加权平均单月年化早偿率走势 15

图表42：信贷ABS全样本加权平均年化违约率走势 16

ABS供给端：净融资持续收缩，结构有调整，消金小微类放量

近四年ABS净融资额持续收缩，24年内ABS净融资额降幅有所收窄，供给结构有所变化，ABN有所放量，消金小微类发行活跃。截至2024年11月30日，年内ABS总发行量17775.85亿元，同比上升8.72%，其中，企业ABS、信贷ABS、ABN的发行量分别为

10731.13、2423.61、4621.11亿元，同比分别变动2.51%、-23.37%、69.93%。截至2024

年11月30日，ABS年内累计净融资-1650.82亿元，去年同期净融资为-8197.19亿元，其中，企业ABS、信贷ABS、ABN的净融资额分别为163.47、-3058.03、1243.73亿元。经济弱修复背景下，居民消费和实体融资需求偏弱、监管收紧等因素叠加导致总供给呈现下跌态势。

图表1：ABS发行量及净融资额