金属行业2025年度投资策略系列报告之能源金属篇：出清信号明显，曙光已现.pdfVIP

金属行业2025年度投资策略系列报告之能源金属篇

出清信号明显，曙光已现2024年12月18日

➢2024年回顾：供过于求，价格承压下行。1）锂：供给过剩锂价下行，成本支撑凸推荐维持评级

显。2024年由于新增产能集中释放，锂价整体下滑，上半年国内新能源车需求超预期，

中游材料厂主动补库，叠加3月份江西环保事件带来的减产预期，锂价止跌并小幅反弹。

进入下半年，供给持续释放格局下锂价承压继续下滑，跌破高成本矿山成本线，Q4开始

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澳矿陆续出现减停产，行业出清信号显现，叠加需求淡季不淡，11月锂价小幅反弹。2）

钴：刚果金钴矿供给摧拉枯朽，钴价创历史新低。消费电子和新能源需求有所改善，年中

收储消息刺激钴价小幅反弹，但洛钼刚果金矿山增量明显，钴价承压下跌至历史最低位。

3）镍：印尼镍矿RKAB审批缓慢，镍矿供应持续偏紧，进入下半年，一方面美国降息预

期反复，宏观预期转冷，此外镍下游不锈钢、硫酸镍等需求疲软，镍价转弱，但由于矿端

偏紧的状态持续，镍价维持震荡走势。

➢锂：出清信号明显，行业拐点来临。1）澳矿出清明显，锂价触底。随着锂价持续下

分析师邱祖学

跌，24Q4澳矿陆续出现减停产动作。目前宣布将要停产的澳矿已有4座，产能合计75

执业证书：S0100521120001

万吨锂精矿，约10万吨LCE，出清信号明显，行业成本支撑较强，锂价触底；2）供给增

邮箱：qiuzuxue@

量大幅下修，行业格局明显改善。目前锂价下行业内大部分矿山盈利较差，澳矿存在进一分析师孙二春

步减停产可能，南美盐湖实际成本被低估，新增产能释放或不及预期。中性假设下，2025执业证书：S0100523120003

年供给增量下修16.7万吨LCE，其中澳矿下修7.3万吨，国内云母下修6.1万吨；2026邮箱：sunerchun@

年供给增量下修5.4万吨。需求端国内新能源车、储能出货有望继续快速增长势头，我们研究助理南雪源

预计2024-2026年全球锂供给136.0/163.3/197.1万吨，过剩量13.4/12.3/10.7万吨，执业证书：S0100123070035

过剩量占需求的比例为11.0%/8.1%/5.7%，行业供需格局改善明显。邮箱：nanxueyuan@

➢钴：历史底部，刚果金供应或不及预期。刚果金以洛钼为代表的大型铜钴矿增量显

著，同时印尼红土镍矿湿法项目产能逐步释放，增速较快但规模较小，需求端消费电子有相关研究

所复苏，新能源领域三元装机占比下滑，但目前钴价已跌至历史低位，触及大部分刚果金1.金属行业2025年度投资策略系列报告之工

矿山成本线，我们预计除洛钼外，刚果金铜钴矿因成本压力，供应或不及预期，后续关注业金属篇：金石难摧，乾坤不易-2024/12/17

刚果金矿山减停产情况。2.有色金属周报：美国通胀升温，

➢镍：镍矿价格坚挺，关注印尼资源消耗情况。高冰镍-纯镍工艺打通，二元结构性矛金属价格短期或偏震荡-2024/12/15

盾破局，纯镍产量释放明显，累库持续。资源端来看，印尼镍矿耗尽速