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证券研究报告|2024年12月18日
国际服饰品牌镜鉴系列行业专题优于大市
优衣库——逆势增长典范，从东亚走向全球
核心观点行业研究·行业专题
发展复盘概述：效率革命塑造日本本土服装龙头，把握出海时机跻身全球头纺织服饰
部品牌。迅销集团是一家以优衣库为核心的全球头部日本服装零售集团，公优于大市·维持
司于1984年开设优衣库一号店，在日本市场通过打造性价比产品逆势
证券分析师：丁诗洁
增长，进入21世纪以来把握出海机会布局全球，目前在全球服装市场0755
中营收排名第三，占全球服装市场份额的1.4%。上市30年来，公司不dingshijie@
S0980520040004
断实现份额扩张和全球布局，估值中枢也逐级抬升，目前达到40倍左
右，市值约17万亿日元。2024财年正值优衣库品牌创业40周年，公司市场走势
营收突破3万亿日元，并提出通过全球布局实现中期5万亿元营收目标。
本土发展历程：打造性价比产品化逆境为机遇，提升研发能力实现稳健发展。
优衣库在本土市场的崛起正值日本1990年经济泡沫破裂后的持续经济
低迷期，消费需求疲软，服装消费占比持续下降。面对恶劣的市场环境，
优衣库化逆境为机遇，打造售价仅竞品1/3的高性价比爆品摇粒绒，实
现快速增长。公司重视市场需求和产品质量，逐步确立将商品策划、制
造、零售整合起来的SPA经营模式，能够快速响应市场需求，并进一步
实施ABC改革提高经营效率。同时，公司与日本最大合成纤维制造商东
丽共同研发功能性产品，为品牌持续发展注入源源动力。资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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利，在1999年分别在上海和广州成立生产管理事务所，委托中国工厂改善》——2024-12-09
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生产；近年产业链出现转移趋势，优衣库积极拓展亚洲其他国家的生产品牌百度搜索热度整体提升》——2024-12-04
基地。为保障质量，优衣库外派日本成熟技工进行指导，实施“匠计划”。《纺织服装12月投资策略-消费前置致11月服饰需求回落，关
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品牌全球布局：打造“世界服装”，针对不同市场进行战略调整。早期优衣
库于英国和中国市场的发展并不顺利，而今海外收入贡献已反超本土。1）
中国市场：21世纪初进入中国时，市场整体消费能力较弱，为避免卷入
价格战，公司调整品牌定位，锁定中等及以上收入群体，实现利润快速
增长，成为营收贡献最大的海外市场。而近年由于“平替”白牌兴起，
优衣库中国市场份额略有下滑。2）欧美市场：欧美服装市场成熟度高、
竞争激烈，优衣库作为该市场少有的亚洲品牌实现突破，通过积极构建
品牌力，抓住疫情机遇大力发展电商，近三年来增
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