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{财务管理利润管理}利润分配的程序与政策

第九章利润分配第一节利润分配概述

一、利润分配的基本原则（P356）

（一）依法分配原则

（二）兼顾各方面利益原则

（三）分配与积累并重原则

（四）投资与收益对等原则

二、确定利润分配政策应考虑的因素。

（一）法律因素：为了保护债权人和股东的利益，有关法规对企业股利分配通常予以一定的限制。包括：

1.资本保全约束。它要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资（或股本），而只能来源于企业当期利润或留存收益。

2.资本积累约束。它要求企业在分配收益时，必须按一定的比例和基数提取各种公积金。另外，它要求在具体的分配政策上，贯彻“无利不分”原则，即当企业出现亏损时，一般不得分配利润。

3.偿债能力约束。对股份公司而言，当其支付现金股利后会影响公司偿还债务和正常经营时，公司发放现金股利的数额就要受到限制。

4.超额累计利润约束。此约束是为了防止股东避税。

（二）股东因素：股东出于自身利益的考虑，对公司的收益

分配产生的影响。包括：

1.控制权考虑。公司的老股东往往主张限制股利的支付，而愿意较多地保留盈余，以防止控制权旁落他人。

2.避税考虑。一些高收入的股东出于避税的考虑（股利收入的所得税高于交易的资本利得税），往往要求限制股利的支付。3.稳定收入考虑。一些股东往往靠定期的股利维持生活，他们要求公司支付稳定的股利，反对留存较多的利润。

4.规避风险考虑。在某些股东看来，通过增加留存收益引起股价上涨而获得的资本利得是有风险的，而目前所得股利是确定的，因此他们往往要求较多地支付股利。

（三）公司因素：公司出于长期发展与短期经营考虑以下因素：

盈余稳定状况、资产流动状况、公司举债能力、未来投资机会、筹资成本、其他因素。

（四）其他因素：包括债务合同限制、通货膨胀约束。

三、股利理论

种类

观点

股

用留存收益再投资带给投资者的收益具

“在手

利

有很大的不确定性，并且投资风险随着时

之鸟”

重

间的推移将进一步加大。投资者更喜欢现

理论

要

金股利，而不大喜欢将利润留给公司。

论

信号传递理论

股利政策会向市场传递有关公司未来盈利能力的信息

代理理论

股利政策有助于缓解管理者与股东之间，以及股东与债权人之间的代理冲突，相当于是协调股东与管理之间代理关系的一种约束机制

股利无关论

建立在完美且完全的资本市场假设前提基础上，股利分配不影响企业价值

税收效应理论

股利政策不仅与股价相关，而且由于税赋影响，企业应采取低股利政策

第二节股利政策

一、剩余股利政策的内容和政策依据

内容

依据

优点

缺点

适用范围

公司生产经营所

有利于

股利发放额

一般适

剩

获得的税后利润

股

优化资

每年随投资

用于公

余

首先应较多地考

利

本结构，

机会和盈利

司初创

股

虑满足公司有利

无

降低综

水平的波动

阶段，

利

可图的投资项目

关

合资本

而波动，不

或公司

政

的需要，即增加资

论

成本，实

利于投资者

处于衰

策

本或公积金，只有

现企业

安排收入与

退阶段

当增加的资本额达到预定的目标资本结构（最佳资本结构）后，如果有剩余，才能派发股利。

价值的长期最大化。

支出，也不利于公司树立良好的形象。

教材P367：

[例9-1]剩余股利政策

某公司2004年度净利润为4000万元，2005年度投资计划所需资金3500万元，公司的目标资本结构为自有资金占60%，借入资金40%，则按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的自有资金数额为：

【答疑编号：针对该题提问】

3500×60%=2100（万元）

按照剩余股利政策的要求，该公司2004年度可向投资者分红（发放股利）数额为：

4000-2100=1900（万元）

P372表9-1

表9-1公司股利分配政策的选择

公司发展阶段

特点

适应的股利政策

公司初创阶段

公司经营风险高，融资能力差。

剩余股利政策

公司高速发展阶段

产品销量急剧上升，需要进行大规模的投资。

低正常股利加额外股利政策

公司稳定增长阶段

销售收入稳定增长，公司的市场竞争力增强，行业地位已经巩固，公司扩张的投资需求减少，广告开支比例下降，净现金流入量稳步增长，每股净利呈上升态势。

稳定增长型股利政策

公司

产品市场趋于饱和，销售收入难以增长，

固定型股利政

成熟

但盈利水平稳定，公司通常已积累了相

策

阶段

当的盈余和资金。

公司衰退阶段

产品销售