恒帅股份深耕微电机领域，公司发展未来可期.docx

正文目录

一、深耕微电机领域，单车价值量持续提升 4

1、深耕多年，成为微电机领域龙头 4

2、业务布局四大单元，覆盖一二级配套市场 5

3、公司营收持续增长，盈利能力强 7

二、微电机为核心，布局四大业务单元 10

1、电机：电动化+智能化趋势引领，开辟更多应用场景 10

2、流体技术：清洗系统+热管理量价齐升 12

三、积极布局海外市场，推动研发与产能扩张 15

1、注重自主研发，创新驱动发展 15

2、客户+项目开发，推动产能扩张 17

四、盈利预测 17

五、风险提示 18

图表目录

图1：公司发展历程 4

图2：公司股权结构（截至2024年三季报） 4

图3：公司主要产品在汽车中应用的示意图 5

图4：公司主要产品之间的关系及配套市场示意图 6

图5：公司前五大客户收入占比（%） 7

图6：公司营业收入及同比（亿元、%） 7

图7：公司主营业务营收占比（%） 8

图8：各主营业务毛利率对比（%） 8

图9：公司归母净利润及同比（亿元、%） 9

图10：公司毛利率及净利率（%） 9

图11：公司期间费用率（%） 9

图12：公司各项费用率（%） 9

图13：公司内外销收入及同比变化情况（亿元、%） 10

图14：微电机应用于电动车门 10

图15：微电机应用于摩托车安全系统 10

图16：直流有刷微电机的结构示意图 11

图17：公司汽车电机营收及同比（亿元、%） 11

图18：公司电机工序产能及产能利用率（万件、%） 11

图19：谐波磁场驱动电励磁电机立体图 12

图20：谐波磁场驱动电励磁电机结构示意图 12

图21：单向清洗泵产品结构示意图 13

图22：双向清洗泵产品结构示意图 13

图23：公司清洗泵营收及同比（亿元、%） 13

图24：公司清洗泵销量及单价（万件、元） 13

图25：清洗系统主要组成部分示意图 13

图26：清洗系统示意图 14

图27：公司清洗系统营收及同比（亿元、%） 14

图28：公司清洗系统销量及单价（万件、元） 14

图29：公司研发费用及占营业收入比例（亿元、%） 15

图30：公司研发人员数量及占比 15

图31：公司研发机构设置 16

表1：公司主要产品 5

表2：公司核心技术一览 16

表3：公司分业务盈利预测拆分（百万元、%） 17

附：财务预测表 20

一、深耕微电机领域，单车价值量持续提升

1、深耕多年，成为微电机领域龙头

公司深耕微电机领域多年。公司主要从事车用电机技术、流体技术相关产品的研发、生产与销售，致力于成为全球领先的汽车电机技术解决方案供应商。公司依托现有电机和流体技术，将现有业务规划布局为四大业务单元。在电机技术领域，

划分为电机业务、电动模块业务；在流体技术领域，划分为驾驶视觉清洗系统、热管理系统业务。自成立以来，公司一直专注于为整车厂和汽车零部件供应商提供稳定性高、品质可靠的车用电机、清洗泵、清洗系统等产品；有着深厚的技术沉淀和丰富的生产经验，熟悉汽车行业对汽车零部件在一致性、功能性与稳定性等方面的高要求；具备与客户同步研发的能力，在自动化、智能化以及清晰视觉等应用领域为客户提供系统的解决方案，在行业内拥有较强的竞争力。

图1：公司发展历程

资料来源：公司公告、公司官网、

公司股权较为集中。公司实际控制人为许宁宁、俞国梅，两人为夫妻关系；其中，许宁宁通过控制恒帅投资间接控制公司53.59%的股权，通过控制宁波玉米间接控制公司3.55%的股权；俞国梅直接持有公司17.86%的股权。许宁宁及俞国梅

两人直接和间接合计控制公司75.0%的股权，其直接或间接所持股份不存在质押或其他有争议的情况。

图2：公司股权结构（截至2024年三季报）

资料来源：公司公告、

2、业务布局四大单元，覆盖一二级配套市场

公司将现有业务规划布局为两大领域四大业务单元。公司主要从事车用微电机及以微电机为核心组件的汽车清洗泵、清洗系统产品的研发、生产与销售，致力于成为全球领先的汽车微电机技术解决方案供应商。公司以微电机技术为核心，开

发了应用于不同领域的产品：一是微电机技术产品，包括后备箱及侧门电机、风扇电机、ABS电机等；二是基于微电机技术开发的流体技术产品，包括清洗系统、清洗泵等产品。目前，公司依托现有电机和流体技术，将现有业务规划布局为四大业务单元。在电机技术领域，划分为电机业务、电动模块业务；在流体技术领域，划分为驾驶视觉清洗系统、热管理系统业务。

图3：公司主要产品在汽车中应用的示意图

资料来源：招股说明书，

表1：公司主要产品

技术领域 业务单元 产品名称 产品简介 产品图例

后备箱及侧门