期权定价理论课件.pptx

第十章期权定价理论;本章学习指导;第一节期权价格的构成;;１期权内在价值;按照有无内涵价值，期权可呈现三种状态：;我们把S＞X的看涨期权称为实值期权，把S＜X的看涨期权

称为虚值期权；把S=X的看涨期权称为平价期权。

同样，我们把X＞S的看跌期权称为实值期权，把X＜S的看

跌期权称为虚值期权；把X=S的看跌期权称为平价期权。

实值期权的内在价值大于零，而虚值期权和平价期权的内

在价值均为零。;２期权的时间价值;期权的时间价值与S与X差额之间的关系;二权利金内在价值时间价值三者之间的关系;看涨期权中权利金内涵价值时间价值三者变动关系示意图

;期权价格的影响因素：

标的资产的市场价格与期权的协议价格；

期权的有效期；

标的资产价格的波动率；

无风险利率；

标的资产的收益。;看涨期权价格的上限

在任何情况下，期权的价值都不会超过标的资产的

价格。否则的话，套利者就可以通过买入标的资产并

卖出期权来获取无风险利润。因此，对于美式和欧式

看跌期权来说，标的资产价格都是看涨期权价格的上

限：

其中，c代表欧式看涨期权价格；C代表美式看涨期

权价格；S代表标的资产价格。;看跌期权价格的上限

由于美式看跌期权可以在到期日前的任意日期执行，因此

其多头执行期权的最高价值为协议价格（X）。那么，美式看跌

期权价格（P）的上限就应该是协议价格(X)：

由于欧式看跌期权只能在到期日（T时刻）执行，在T时

刻，当标的物市场价格为0的时候，期权多头方可以获得最大价

值——执行价格(X)。因此，欧式看跌期权价格（p）不能超过X

的现值:

其中，r代表T时刻到期的无风险利率；t代表现在时刻。;;;期权价格的上下限;期权价格的下限;期权价格的下限;期权价格的下限;期权价格的下限;期权价格的下限;五看涨期权与看跌期权之间的平价关系;看涨期权与看跌期权之间的平价关系;看涨期权与看跌期权之间的平价关系;第二节???莱克—斯科尔斯模型;一布莱克—斯科尔斯模型的假设条件;布莱克—斯科尔斯模型的假设条件;二现货看涨期权的定价模型;现货看涨期权的定价模型;三期货看涨期权的定价模型;四看跌期权的定价模型;看跌期权的定价模型;看跌期权的定价模型;第三节二项式模型;一一期间模型;二多期间二项式期权定价模型;用同样的递推方法可以把二期的情况推广到多期的情

况。从期权到期日开始倒推，可以写出经过n个期间到期

的看涨期权的一般定价公式。二项模型的n期一般化是，

每个最终结果的概率乘以这种情况下期权的价值之和按无

风险利率的n期贴现。看涨期权的一般形式可以写成：

Max[SujdnjX,0]

其中，n是期权到期前的时间期间数，j是股票价格上升

的期间数（j=0,1,2,,n）。每种回报的概率的一般形

式由二项分布给出：

[n!pj(1p)nj]/n!(nj)!;各种回报乘以其概率再求和就得到：

C=∑{n!pj(1p)njMax[SujdnjX,0]}/n!(nj)!(1+r)n（j=0,1,2,,n）

上式给出了完整的二项式定价公式。

在结束本节之前，我们还有两点需要说明：①利用二

项式定价模型，我们同样可以计算出看跌期权的价值，且

计算过程也与看涨期权基本相同；②我们上述分析的二项

式模型只适用于期货期权，不适用于现货期权。;第四节金融期权价格的

敏感性指标;一Delta(δ);二Gamma;三Lambda(λ);四Theta(θ);五Rho(ρ);参考答案;1期权的内在价值为什么不能为负值？

答案：内在价值，又称为内涵价值，是指在履行期权合约时可获得的总利润，

当总利润小于零时，内在价值为零。内在价值反映了期权合约中预先约定的

协定价格与相关基础资产市场价格之间的关系。其计算公式为：

式中，IV内涵价值；

S标的资产的市价；

X协定价格。

按照有无内涵价值，期权可呈现三种状态：实值期权(inthemoney,

简称ITM)虚值期权(outofthemoney,简称OTM)平价期权(atthe

money,简称ATM)。

我们把S＞X的看涨期权称为实值期