金融-证券Ⅱ行业深度分析：从ETF视角看券商投资机遇-广发证券[陈福,严漪澜]-20241217【27页】.docxVIP

深度分析|证券Ⅱ证券研究报告

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证券Ⅱ行业

从ETF视角看券商投资机遇

核心观点：

lETF迎来快速发展新时代，券商板块的ETF投资渗透率领先。指数化投资理念普及，ETF规模及持仓持续增长，截止2024Q3，共有997只ETF，总规模达到3.6万亿元，同比+80%。2014年首只券商ETF推出，截止2024Q3，券商ETF总规模快速增长已达到907亿元，券商ETF逐渐成为投资者布局券商板块的重要工具。自2018年以来券商ETF规模和成交量持续增长，2024Q3占行业指数市值及成交额的比重提升至3%和10%，其占比高于其他二级行业，券商、医药、半导体板块的ETF投资渗透率相对较高。短期来看，日度维度上券商ETF存在“越跌越买”的交易策略，月度维度上券商ETF涨跌幅与份额变动无稳定联系；中长期来看，券商ETF重仓集中于龙头个股中信证券、东方财富，截止24Q3分别持仓占比14%、13.6%，指数资金驱动下，龙头个股估值溢价与资金流向形成正反馈，受到更多宽基ETF持仓的东财、中信在增量资金入市下更受青睐，龙头估值溢价有望持续。

lETF引领公募基金降费，推动集中化发展。资本市场投资端改革下推动中长期资金入市，稳步降低综合费率，个人养老金可投产品持续扩容。随着ETF快速发展壮大，宽基ETF引领行业降费，在资金快速流入时期降费，规模快速壮大能对冲费率调降的不利影响，低费率的

ETF更易吸引资金流入，降费加速了格局优化。从成熟市场来看，基金产品指数化与管理费率的调降是必然趋势。1993-2023年，美国被动指数ETF/指数共同基金/主动共同基金的规模年化增速分别为38%/20%/8%。截止2023年，美国整体共同基金和ETF中被动型占比提升至48%，权益类中被动型占比提升至57%，预计被动化趋势持续深化。把握未来财富管理的黄金增长赛道，重视ETF保有、配置与协同。机构投资者持有被动型指数基金的份额已于2023年超过持有主动股混型，而个人投资者持有基金仍以主动型为主，但被动型显著提升。证券公司在ETF的销售上具有渠道优势。指数基金的保有占比提升一定程度拖累代销机构的盈利能力，降佣下倒逼券商等代销机构重视ETF服务生态、延展服务链条从而增强变现潜力。近一年统计约70%的股票型ETF换手率高于股票交易整体，针对交易型客户，券商的技术开发及专业策略能力有望成为差异化竞争优势。针对资产配置型客户，券商的买方投顾及大类资产配置能力有望成为差异化竞争优势。

l投资建议：券商发力建设ETF生态圈，协同交易、代销/保有、做市、融资融券、衍生品、托管、券结、研究等多部门，综合协同优势突出的头部券商更加受益，推荐ETF保有及做市均领先的华泰证券/中信证券/招商证券/东方财富；随着ETF新发及交易活跃，推荐凭借自身流量壁垒和交易增值服务，放大导流收入和增值服务收入弹性的同花顺。

l风险提示。市场过度波动，行业竞争加剧，行业监管政策变化等。

行业评级

行业评级买入

前次评级报告日期买入

前次评级报告日期

相对市场表现

50%36%22%8%

-6%12/2302/2405/2407/2409/2412/24

-20%

证券Ⅱ沪深300

分析师：陈福

SAC执证号：S0260517050001SFCCENo.BOB667

0755chenfu@分析师：严漪澜

SAC执证号：S0260524070005

0755yanyilan@

请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

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