林泰新材(920106)北交所新股申购报告：汽车自动变速器湿式纸基摩擦片国内领先.docx

目 录

1、公司：国家高新技术企业，湿式纸基摩擦片国内领先 4

、股权结构：实控人合计持有公司35%的股份 4

、产品：自动变速器摩擦片为主要收入来源 4

1.3、财务：2023年营收2.07亿元（+17.3%），归母净利润4918.23万元（+98.44%） 7

1.4、客户：比亚迪进入核心客户名单；大力开拓高毛利境外业务 10

2、行业：湿式摩擦片优势显著，纸基摩擦材料为主导品种 11

、变速器：预计2025年全球汽车变速器市场规模将达到10176亿元 11

、摩擦片：湿式摩擦片使得湿式离合器工作寿命通常达干式离合器的5-6倍 12

、乘用车领域：混动汽车带动自动变速器摩擦片的需求 13

、售后领域：中国汽车保有量庞大，自动变速器摩擦片需求旺盛 14

、商用车和工程机械领域：自动变速器摩擦片的新增长机会 15

3、看点：国内企业中的湿式纸基摩擦片独供，新能源汽车应用领域前瞻布局 16

、独特性：国内企业中为乘用车批量配套提供湿式纸基摩擦片的企业目前仅有林泰新材 16

、技术：在手专利61项，技术水平与国际先进水平一致 19

、应用场景：传统能源汽车领域稳健增长，新能源汽车领域快速提升 22

、募投项目：增产1450万片湿式纸基摩擦片及1550万片对偶片 23

4、估值对比：可比公司PE2023均值为35.1X 24

5、风险提示 26

图表目录

图1：公司发展历程 4

图2：刘健和宋苹苹为实控人 4

图3：自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片在汽车传动系统中的应用 5

图4：2023年湿式纸基摩擦片收入9233.24万元（单位：万元） 7

图5：湿式纸基摩擦片毛利率整体高于对偶片 7

图6：2023年公司营业收入2.07亿元（+17.3%） 8

图7：2023年公司归母净利润4918.23万元（+98.44%） 8

图8：2024Q1-Q3公司毛利率42.4%，净利率23.9% 8

图9：2023年公司期间费用率为15.4% 9

图10：公司经营现金流情况较为稳定 9

图11：2024Q3公司应收账款周转天数下降至86.5天 9

图12：公司境外收入占比有所上升 11

图13：公司境外毛利率高于境内 11

图14：湿式摩擦片行业历经三代发展 12

图15：预计2035年乘用车主机配套自动变速器摩擦片的市场规模将增至48.09亿元 14

图16：预计2035年乘用车售后市场自动变速器摩擦片的市场规模将增至26.36亿元 15

图17：预计2035年商用车自动变速器摩擦片的市场规模将增至2.94亿元 15

图18：预计2035年工程机械和农机领域自动变速器摩擦片的市场规模将增至57.26亿元 16

图19：2022年林泰新材中国地区市占率为4%，排名第三 17

图20：2023年公司核心技术产品收入占营业收入的比重为85.77% 20

图21：公司在新能源汽车领域自动变速器收入占比逐年提升 22

图22：公司终端车辆类型以乘用车为主 23

图23：公司收入规模小于同行可比公司（单位：亿元） 25

图24：公司研发费用率低于同行平均水平（单位：%） 25

图25：2023年公司毛利率高于可比公司平均水平（单位：%） 26

图26：2023年公司净利率高于可比公司平均水平（单位：%） 26

表1：公司自动变速器摩擦片产品可细分为自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片 5

表2：自动变速器摩擦片作用原理 6

表3：公司离合器总成产品情况 7

表4：公司前五大客户收入占比逐年下降 10

表5：纸基摩擦材料是汽车自动变速器用摩擦材料的主导品种 12

表6：乘用车领域市场份额占比预测，需要使用自动变速器摩擦片的车型占比逐年提升 13

表7：售后市场份额占比预测，自动变速器摩擦片在售后市场上的需求旺盛 14

表8：国内类似行业上市公司与林泰新材存在差异 17

表9：国内主要的自主品牌变速器厂商使用的湿式纸基摩擦片情况 18

表10：公司核心技术均为自主研发、原始创新 19

表11：公司拥有两名核心技术人员 20

表12：公司有7个自主研发项目正在进行中 21

表13：公司与东南大学及南通大学存在委外研发 21

表14：公司核心技术与国际先进企业发展水平一致 22

表15：公司拟投入募集资金1.16亿元（单位：万元） 23

表16：募投项目将新增产能1450万片湿式