九号公司(689009)智能短交通龙头，新业务快速成长.docx

图表索引

图1：九号公司发展历程图 5

图2：2019-2024H1年九号公司分产品营收占比 5

图3：2019-2024H1九号公司营收及增速 6

图4：2019-2024H1九号公司归母净利润及增速 6

图5：2019-2024H1九号公司净利率与毛利率水平 7

图6：九号公司股权结构（截至24Q3） 7

图7：九号、雅迪、爱玛、小牛、新日23年研发费用率 9

图8：九号、爱玛、新日23年研发人员占比 9

图9：九号RideyLONG自研长续航系统 10

图10：九号两轮车智能配置 10

图11：九号在小米、红杉助力下收购Segway 11

图12：九号收购Segway后渠道拓展至全球 11

图13：2019年《新国标》施行后行业销量快速增长 12

图14：2018-2027年全球市场电动两轮车销量 13

图15：九号两轮车销量及增速（2020-2024H1） 13

图16：九号两轮车业务收入及增速（2020-2024H1） 13

图17：2021-2022国内主要品牌智能化评测年度总分值 14

图18：2022年九号电动车在7000元以上市场份额领先 14

图19：九号签约易烊千玺为品牌全球代言人 14

图20：九号两轮车产品设计偏向潮流、年轻化 14

图21：雅迪门店数量增速与收入增速（2019-2022） 14

图22：九号两轮车门店数量及增速（2021-2024H1） 15

图23：九号两轮车门店距离雅迪、新日仍有差距 15

图24：中国电动平衡车需求量及增速 15

图25：全球电动滑板车市场产值及增长率 15

图26：九号公司小米（定制）业务收入与增速 16

图27：九号公司toB业务收入与增速 16

图28：九号自主品牌零售滑板车收入及增速（22-24H1） 16

图29：2017-2028年全球全地形车市场收入及增长率 17

图30：九号全地形车可实现手机智能操控 19

图31：九号全地形车收入与增速（2021-24H1） 19

图32：九号割草机器人（SegwayNavimowi105N） 19

图33：传统人工割草机 19

图34：割草机器人市场规模 20

图35：欧美国家割草机器人渗透率 20

表1：公司创始人及高管人员简介 8

表2：九号核心专利技术 10

表3：Segway渠道 11

表4：九号公司全地形车技术布局 18

表5：全地形车产品对比 18

表6：美亚畅销割草机器人产品对比 20

表7：九号公司分业务收入预测（亿元） 22

表8：九号公司毛利率分拆预测表 22

表9：九号公司可比公司估值表 22

一、智能短交通龙头，研发积累深厚

（一）智能短交通龙头，产品布局丰富

九号公司是全球智能短交通领域龙头，是境内上市企业中“VIE+CDR第一股”。招股说明书显示，公司成立于2012年，公司以简化人和物的移动为目的，聚焦两大领

域：智能短交通和服务类机器人。2014年，公司获小米、红杉、华山、顺为等投资，并成为小米生态链一员；2015年，九号全资收购平衡车鼻祖Segway，成为平衡车领域领军企业，借助Segway品牌和渠道，公司快速拓展海外市场。2020年九号公司于上海证券交易所科创板成功上市，成为中国境内上市企业中“VIE+CDR第一股”。

图1：九号公司发展历程图

数据来源：公司招股书，公司官网，

公司以电动平衡车业务起家，目前已拓展至智能电动滑板车、服务类机器人、智能电动摩托/自行车、全地形车及其他产品系列多个赛道。

图2：2019-2024H1年九号公司分产品营收占比

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

2019

2020

2021

2022

2023

2024H1

电动平衡车滑板车 电动两轮车电踏车 服务机器人 全地形车 其他产品

数据来源：iFind，

（二）业绩快速成长，利润率稳步提升

复盘公司发展历程，早期业务依赖小米定制与toB渠道，目前已经调整为自主品牌为主。

高速发展期：2020年之前，公司主要收入来自小米定制业务与toB业务，得益于滑板车市场发展与共享经济繁荣，公司收入、利润快速增长。

业务调整期：2021-2023年，原主业小米定制业务与toB业务收入萎缩，拖累公司整体业绩增速，但同时两轮车业务起步并快速发展。

新成长期：2024年来，小米定制业务收入占比已降至低位，toB业务调整基本结束，两轮车业务进入渠道快速扩张期，带动收入、利润重回高增长趋势。同时，全地形车、割草机器人等新业务开始快速成长。

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