中国宏观经济形势分析框架 .ppt

;1、经济增长逐季趋缓;;

;2、产出缺口由正转负，经济萧条初步显现;第一、由于来自全球化红利、人口红利以及市场化的制度红利步入递减区域，危机中资源错配带来潜在产出损失等原因，潜在GDP增速存在出现回落，但自2021年第4季度起，实际GDP增速的回落程度大于潜在GDP增速的回落，导致2021年第二季度起产出缺口由正转负。这标志着中国宏观经济景气出现逆转，趋冷的格局开始形成。;第二、由于供求关系的变化，各类产成品库存大幅度增加，同时持续进行原材料去库存，为期30个月左右的基钦周期开始逆转。这种转变说明经济回缓可能步入趋冷的阶段。;图：上市公司存货逐季增长

;第三、各类效益指标回落，并低于危机前的平均水平，这说明2021-2021年的危机对中国宏观经济效率根底有实质性影响，近期市场??的自发反弹缺乏效益根底，趋缓压力将进一步加大。

1〕从财政来看，全年财政收入增长呈前高后低走势，税收和土地收入增速下降明显。;图：土地购置费与土地成交价款增速

;2〕从居民收入增长来看，占宏观经济消费主体的城市家庭人均收入1-9月同比仅增长7.8%，比去年同期增速下降了3.4个百分点，比2002-2021年同期低2个百分点。;3〕从企业利润增长来看。各类企业和上市公司利润指标逐步放缓，低于危机前的平均水平。;;3、通胀高位回落;由于产出缺口由正转负，CPI、核心CPI和PPI持续上涨的态势在7-8月见顶，并于9月步入快速回落的通道。

;4、房地产价格开始松动

;5、经济结构出现刚性;;在外需在总量下滑的同时，结构也有所恶化。加工贸易顺差的持续攀升以及一般贸易顺差的快速逆转说明中国贸易顺差将在全球经济再平衡与中国结构调整中步入“快速衰竭期〞，中国将迎来“无贸易顺差〞的时代，中国未来结构调整和宏观管理将面临巨大的挑战。;图54：贸易顺差占GDP的比重步入快速回落的通道

;图55：中国贸易顺差的结构发生巨大变化

;中国收入分配结构近年来并没有得到改善，反而出现持续恶化的局面，这种收入分配格局的刚性决定了中国消费加速和消费升级难以在短期得以实现，进一步决定中国需求结构存在中期恶化的趋势。

;图56：中国初次分配格局持续恶化

;图57：国有企业利润占GDP比重反弹

;财政收入增速超过GDP增速;图64：各大类行业2021年3季度盈利分布图;图58：利用广义Beta分布函数测算的GINI系数

;城镇与农村消费支出占收入的比重一直处于下滑通道之中

;二、走势判断

;第一、从短期看，世界经济复苏放缓的趋势已经形成，2021年世界经济增长的放缓幅度在欧洲主权债务危机不进一步恶化的前提下，放缓幅度将低于2021年。

;图71：IMF预测的世界经济增长情况

;图72：兴旺国家产出缺口依然为负;图73：全球PMI指数同步回落

;图74：存货周期可能逆转

;图75：全球工业生产指数放缓

;图76：CPB贸易指数直线下降

;图77：IMF预测的世界贸易增速

;第二、由于共同货币区内生的制度缺陷、欧洲复杂的金融关系和政治关系等因素，欧洲主权债务危机并非美国次贷危机的余震，而是世界危机的核心局部和开展到新阶段的象征，它对世界经济的冲击不仅会中期化，而且会随着个别国家债务的恶化而引发新的金融震荡，从而对世界经济复苏带来深度的打击。欧洲主权债务危机的恶化是2021年世界经济面临的最大挑战。它不仅会带来世界金融格局的重构，也会从根本改变世界经济复苏的路径。;图88：欧洲五国未来几个月偿债将激增

;希腊没到期债务〔百万欧元〕;意大利

;目前各类救助方案难以从根本上解决欧洲主权债务危机，意大利主权债务危机的爆发的概率大大提升，意大利主权债务危机的爆发将宣告目前各种救助努力的失败，并引发欧元重构的问题。

;第三、更为重要的是，我们必须充分认识到美国次贷危机、欧洲主权债务危机以及全球社会政治骚乱的出现意味着世界已经步入到一个新时期，这个时期所具有的“无创新的复苏〞、“辞别低本钱、步入高本钱与通货膨胀常态化的时代〞、“无就业的复苏〞、“金融动乱长期化〞、“冲突与社会重构的时代〞等特征决定中国外来外部环境开展的取向以及中国战略的定位。;世界经济步入“无创新的复苏阶段〞，经济复苏的时间比通常要长。

;;全球辞别“低本钱与低通货膨胀〞的“大缓和〞时期，开始步入“高本钱、通货膨胀常态化〞的率时期。

;;世界经济步入“无就业的复苏〞阶段，全球高失业率将持续较长时期。

;图94：年轻人失业率大幅度提升

;由于失业的持续、全球虚拟经济的全面崛起以及金融全球化的深度开展，世界将步入“收入分配恶化的时期〞。;世界经济将步入“全球经济缓慢再平衡时期〞，汇率摩擦、贸易摩擦以及各国内部结构的深度调整将加剧。;高失业的持续、政府财政的深度调整、收入差距的进一步扩大以及政府间摩擦的加剧等因