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宏观年度报告
目录
1特朗普2.0的“政策牌”有何线索？3
2美国2025年经济增速如何？5
3如何评估美国的“再通胀”风险？5
4居民消费韧性会持续吗？关税有多大影响？7
5美国企业资本开支在2025年有何变化？9
6移民政策有何经济影响？怎么看明年的就业？11
7美元的“三大支柱”动摇的可能性？12
8美联储的“困境”和降息路径的权衡？14
9风险提示17
插图目录18
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宏观年度报告
展望2025年美国经济前景，我们通过8个问题，从政策到经济、从居民部
门到企业部门、再到美元和美联储，探讨2025年美国经济的“已知”和“未知”。
1特朗普2.0的“政策牌”有何线索？
2026年11月中期选举后，特朗普大概率面临“府院分裂”情景，2025-2026
年将是特朗普的执政“黄金期”。本次大选中，共和党拿下参议院100个席位中的
53个，拿下众议院435个席位中的220个，在众议院中的席位占比仅50.6%，
处于历史低位。2026年11月中期选举后，众议院大概率归属民主党，此后特朗
普再想推动大型法案将更困难。
对特朗普来说，必须国会投票批准才能落地的政策包括：减税永久化、取消最
惠国待遇、取消美国教育部、对国家移民和庇护制度的持久改革、废除《通胀削减
法案》的拨款等。特朗普或大力推动这些法案在中期选举前落地。
图1：本次大选，共和党在众议院的领先优势十分微弱图2：当前美国债务上限处于“暂停期”
参议院:多数党拥有的席位数占比联邦债务法定上限（万亿美元）2023/6/3
美国联邦政府债务总额（万亿美元）至今债务
众议院:多数党拥有的席位数占比36上限暂停
80%
32
75%28
70%24
65%20
16
60%
2021年，拜登将债
12
55%务上限从28.5万亿
8美元，分两步提高
50%
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