英搏尔首次覆盖报告：“集成芯”市场领先，布局低空带来蓝海市场.docx

正文目录

英搏尔：新能源汽车动力系统研发、生产的领军企业 5

产品结构丰富，与多家造车新势力达成合作 5

公司高管团队技术背景深厚，股权激励提振骨干信心 7

公司营收稳健，盈利能力不断增强 9

新能源汽车和低空经济蓬勃发展，电驱动集成系统需求上行 11

新能源汽车产销两旺，电驱动系统的一体化产品成为主流 11

低空经济方兴未艾，集成化电驱动产品更加适配 14

工程机械行业复苏回暖，电动化成为重要趋势 16

公司不断拓展新的客户线，产品结构优化升级 17

立足乘用车领域，通过强强联合开拓特种车和低空业务 17

持续进行技术创新，“集成芯”驱动总成市场领先 23

募集资金投产建设B级和C级自动化生产线，提高产品附加值 25

盈利预测与估值 26

盈利预测 26

4.2.估值 28

风险提示 28

图表目录

图1公司发展历程 5

图2公司产品及应用领域图示 6

图3公司2024年半年报公告代表产品及主要配套客户 6

图4公司股权结构图（截至2024Q3） 7

图52019-2024H1公司营收（百万元）及同比变化 9

图62019-2024H1归母净利润（百万元）及同比变化 9

图72019-2024H1公司毛利率同比变化 10

图82019-2024H1经营性净现金流（百万元）及同比 10

图9公司核心产品收入构成 10

图10公司各项费用率变动趋势 11

图112019-2024M10新能源汽车产销量（万辆） 13

图122022-2024M10中国新能源汽车行业渗透率 13

图132022-2023各季度新能源汽车产量结构（万辆） 14

图142021-2026年中国低空经济与增长规模预测（亿元） 16

图152014-2024M10中国工程机械销量（万台） 17

图16部分新场景应用领域示例 23

图17公司珠海和山东产能扩建 26

表1公司核心高管简介 8

表2股权激励的业绩考核要求 9

表3股权激励对象个人层面的绩效考核要求 9

表4新能源汽车行业发展政策文件 11

表5低空经济相关政策 14

表6公司产品及配套客户一览 19

表7公司技术发展变革 23

表8公司集成芯的技术优势 24

表9公司“集成芯”驱动系统为产业链企业贡献的技术红利 25

表10盈利预测（单位：百万元） 26

表11估值 28

英搏尔：新能源汽车动力系统研发、生产的领军之一

英搏尔深耕新能源汽车动力系统二十年，是国内少数同时具备新能源汽车电驱系统和电源系统自主研发、生产能力的领军企业，拥有成熟的动力系统解决方案以及丰富的产品类型。创新的“集成芯”技术方案具有高效能、轻量化、低成本等显著优势。公司已达成与吉利、上汽、长安、东风、长城、奇瑞、江淮、小鹏等车企的长期合作，同时取得广汽本田、东风日产、Vinfast等车企合作；公司的产品在新能源商用车、非道路车辆等领域也获得广泛应用。

公司始终聚焦客户需求，以高质量的产品力，持续为客户创造价值，致力于成为国际一流的新能源汽车动力域整体解决方案提供者。公司拥有珠海和山东两大生产基地，具备年产百万台套产品的生产能力，在珠海和上海设有研发中心， 同时在北京、深圳设有研发部，先进的制造能力、专业的研发团队、完整高效的供应链体系，构建了公司核心竞争力。

图1公司发展历程

资料来源：公司公告，公司官网，研究所

产品结构丰富，与多家造车新势力达成合作

公司拥有电源系统、驱动系统、电机、电控等动力系统产品，具有功率密度高、体积小、重量轻等特征，产品在乘用车、商用车和非道路车辆领域均有成熟产品应用，广受客户认可。公司在新能源汽车电源总成、多合一驱动总成、电机控制器总销量方面均位居国内第三方供应商前列。

电源总成产品：新能源汽车电源总成一般集成车载充电机（OBC）、高压配电盒

（PDU）、DC-DC转换器。2024年上半年，公司车载电源总成产品的装机量为37.75万台。根据产业媒体NE时代统计数据显示，公司电源总成销量居国内Tier1供应商前3名。公司已推出基于800V高压架构的高功率密度第三代电源总成产品，其在体积、效率、电磁兼容、功率密度、成本等方面均具有较强的竞争优势，并实现高度自动化生产，为进一步拓展市场份额奠定了基础。

多合一驱动总成产品：多合一驱动总成包含电机、电控、减速箱、车载充电机OBC、高压配电盒PDU、DC-DC转换器等部件。公司是国内率先量产多合一驱动总成的供应商，依托“集成芯”技术方案，在满足小型化、轻量化等产品要求的同时，进一步提升了产品性能和