高股利分配保护投资者利益了吗——基于驰宏锌锗的案例研究.docxVIP

高股利分配保护投资者利益了吗?*

——基于驰宏锌锗的案例研究

吕长江、周县华

（复旦大学管理学院、中央财经大学保险学院）

摘要：本文以股权分置改革为背景，研究驰宏锌锗的股利分配行为与投资者利益保护的关系，分析结果表明，驰宏锌锗股权分置改革与定向增发捆绑相结合的做法有欠妥当，进而导致股利分配有大股东套现和侵占中小股东利益之嫌。这主要表现在过度分配股利，两类股票之间仍然存在“看不见的差距”，市场对股利分配事件的消极反应，以及股利分配过程中的涉嫌违法行为。针对这些问题，我们建议监管当局和上市公司应该充分与中小投资者沟通信息，降低可能产生的利益冲突，促进公司的稳定和谐发展。

关键词：股权分置改革；利益侵占；股利分配

HighDividendPayoutProtectsInvestors?

——ACaseStudyBasedonChihongZincGermanium

ChangjiangLuXianhuaZhou

Abstract:ThispaperstudytherelationshipbetweendividendpayoutandinvestorprotectionbythecaseofChihongZincGermanium’snontradablesharesreform.WefindthatthebehaviorofChihongZincGermanium’snontradablesharesreformintegratedwithequityofferingisn’tsuitable,thiswillinducesthesuspicionofexpropriationtosmallshareholdersbydividends.Theseincludeexcessivedividends,the“invisibledifference”betweenthetwotypesofshares,themarketresponseconfirmingtheexpropriationbehavior,andthepossibleirregularitybehaviorindividendspayout.Thecasestudyofdividendpayoutindicatesthatthemarketresponseisnegative.ThispapersuggeststhatCSRCandlistedcompaniesshoulddisclosefullinformationtoinvestorstoreducetheinterestconfliction，andmakefirmsdevelopstablyandharmoniously.

Keyword:NontradableSharesReform；Expropriation；DividendPayout

2

高股利分配保护投资者利益了吗?

——基于驰宏锌锗的案例研究

摘要：本文以股权分置改革为背景，研究驰宏锌锗的股利分配行为与投资者利益保护的关系，分析结果表明，驰宏锌锗股权分置改革与定向增发捆绑相结合的做法有欠妥当，进而导致股利分配有大股东套现和侵占中小股东利益之嫌。这主要表现在过度分配股利，两类股票之间仍然存在“看不见的差距”，市场对股利分配事件的消极反应，以及股利分配过程中的涉嫌违法行为。针对这些问题，我们建议监管当局和上市公司应该充分与中小投资者沟通信息，降低可能产生的利益冲突，促进公司的稳定和谐发展。

关键词：股权分置；利益侵占；股利分配

一、引言

2007年3月9日，驰宏锌锗发布年度报告公布分配预案，拟向全体股东每10股送红股10股并派发现金红利30元（含税）；共计送红股19,500万股，派发现金红利58,500万元，剩余未分配利润结转以后年度分配。这一分配预案随后在2007年4月2日由股东大会审议通过。

至此，驰宏锌锗在中国内地资本市场创下了三项纪录：股价第一1，每股盈利第一，派送现金第一。一时间，通过铺天盖地的各种媒体报道，驰宏锌锗几乎家喻户晓。

但是，让投资者不解的是，该股在3月9日高开低走，收盘价比开盘价降幅接近8元钱，在此后的10天内，持续逆市而动、走势疲弱，而同期沪市涨幅为6.6%。那么，究竟是何种原因，决定了驰宏锌锗董事会要推出“每10股送10股派现金30