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兆易创新（603986）

公司覆盖

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告

存储业务砥砺前行，MCU业务方兴未艾

投资评级：买入首次覆盖

报告日期：2024-12-19

收盘价（元）112.15近12个月最高/最低（元）113.36/55.20总股本（百万股）664流通股本（百万股）663流通股比例（%）99.83总市值（亿元）745流通市值（亿元）744

公司价格与沪深300走势比较

38%

17%

6/24

6/249/24

3/2412/2312/24

3/24

-27%

-48%

兆易创新沪深300

分析师：陈耀波

执业证书号：S0010523060001

邮箱：chenyaobo@

分析师：刘志来

执业证书号：S0010523120005

邮箱：liuzhilai@

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主要观点：

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l多产品线布局，共同拓展下游领域

兆易创新是一家聚焦存储器技术和IC解决方案的芯片设计公司，公司成立于2005年，现已形成三大系列的业务矩阵，分别为存储芯片、微控制器，以及传感器。

公司NORFlash产品广泛应用于工业、汽车、消费电子、PC及周边、网络通信、物联网及移动设备等各个领域，据Web-Feet

Research报告显示，公司2023年SerialNORFlash市占率排名进一步提升至全球第二位。公司NANDFlash产品属于SLCNAND，在消费电子、工业、汽车电子、通讯等领域已经实现了全品类的产品覆

盖。公司自有品牌DRAM产品积极切入利基市场（消费、工控等），并已推出DDR3L、DDR4等产品。

公司是中国排名第一的32位Arm通用型MCU供应商。公司MCU支持广泛的应用，如工业应用（包括工业自动化、能源电力、医疗设备等）、消费电子和手持设备、汽车电子（包括汽车导航、T-BOX、汽车仪表、汽车娱乐系统等）、计算等。

公司传感器业务（Sensor）包括触控芯片、指纹识别芯片。公司触控芯片包含自容和互容两大品类，涵盖手机、平板及智能家居等人机交

互领域，其中在指纹传感器领域，公司是中国排名第二的供应商。

l存储业务砥砺前行，MCU业务方兴未艾。

NORFlash因为其可执行代码的特性，多用于IoT类产品当中，随着AI在终端产品的落地，新的的终端产品如AI眼镜、AI玩具等开始陆续出现，我们认为对NORFlash市场需求增长有积极作用。具体来看，

目前已经AI眼镜领域已经有代表性产品出现，Meta和雷朋联名的智能眼镜表现优异，根据咨询机构Counterpoint的统计，其出货量已经超过百万副，推动了AI眼镜新品类的活跃发展。兆易创新作为国内头部的NORFlash厂商，若终端陆续有爆品出现，将会受益于行业趋

势。DRAM产品方面，终端市场的需求结构变动，推动头部厂商将更多产能投放到需求更旺盛的领域，而传统产品则逐步减产。我们认为头部大厂的利基产品供应减少，有利于兆易创新在利基市场获取份

额。

MCU市场空间广阔，目前仍然由海外大厂占据主要市场地位，尤其是在车载领域，海外头部厂商的集中度更高，目前国内厂商当中，兆易创新凭借其GD32系列占到全球1.6%的市场份额，随着兆易MCU产品线的扩充，下游领域的拓展，公司收入有望进一步水涨船高。

l投资建议

我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.1、15.4、20.6亿

元，对应EPS分别为1.68、2.31、3.11元，对应2024年12月19日收盘价PE为67.0、48.5、36.1倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

敬请参阅末页重要声明及评级说明2/26证券研究报告

兆易创新（603986）

l风险提示

市场需求不及预期，产