原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
证证券研究报告券研究报告东吴证券
证券研究报告
“内循环牛”和“科技成长牛”
“内循环牛”和“科技成长牛”
——2025年A股投资策略展望
证券分析师：陈刚
证券分析师：陈刚证券分析师：陈李
证券分析师：陈李
执业证书编号：S0600523040001
执业证书编号：S0600523040001执业证书编号：S0600518120001
邮箱：cheng@
邮箱：cheng@邮箱：yjs_chenl@
研究助理：蒋琚逸
研究助理：蒋珺逸研究助理：孔思迈
研究助理：孔思迈
执业证书编号：S0600123040067
执业证书编号：S0600123040067执业证书编号：S0600124070019
邮箱：jiangjy@邮箱：kongsm@
邮箱：jiangjy@
2024年12月1日
2024年12月1日
东吴证券
“内循环牛”和“科技成长牛”——A股2025年投资策略展望
“内循环牛”和“科技成长牛”——A股2025年投资策略展望
◼大势研判：大盘指数拾级而上，进入新波动中枢——2025年A股交易的三大底层逻辑
我们认为2025年A股交易将会围绕美联储降息节奏、特朗普交易、国内宏观政策空间三大逻辑开展。
我们认为2025年A股交易将会围绕美联储降息节奏、特朗普交易、国内宏观政策空间三大逻辑开展。
➢逻辑一：美联储降息节奏：1）利差与汇率层面，中美名义增速差框架下美元利率下行、汇率压力减轻
，国内政策掣肘有望缓解；2）资本流动层面，美联储降息节奏影响贸易商结汇、北向资金、美元基金
三条路径的资本回流；3）基本面层面，降息节奏对于制造业盈利和投资回报改善起到重要作用。4）市
场风格方面，若美联储降息节奏加快，利好成长风格。我们预计2025年美元利率将震荡下行。
场风格方面，若美联储降息节奏加快，利好成长风格。我们预计2025年美元利率将震荡下行。
逻辑二：特朗普交易：特朗普在美国大选中胜选，实现“三权合一”,组建了鹰派特征鲜明的内阁，其
➢逻辑二：特朗普交易：特朗普在美国大选中胜选，实现“三权合一”，组建了鹰派特征鲜明的内阁，其
政策主张在这一任期内的将会更快落地和施行。预计特朗普将会加征关税、实行更大范围的科技封锁，
政策主张在这一任期内的将会更快落地和施行。预计特朗普将会加征关税、实行更大范围的科技封锁，
这将推动我国加码内需政策、科技自主可控逻辑强化。
这将推动我国加码内需政策、科技自主可控逻辑强化。
逻辑三：国内宏观政策：我国正经历向高质量发展迈进的阵痛期，有效需求不足、财政收支缺口扩大等
➢逻辑三：国内宏观政策：我国正经历向高质量发展迈进的阵痛期，有效需求不足、财政收支缺口扩大等
问题凸显，这仍需财政发力，明年将是财政大年，增量政策有望不断加码。
问题凸显，这仍需财政发力，明年将是财政大年，增量政策有望不断加码。
总结而言，在特朗普胜选加速贸易保护主义抬头、国内经济弱复苏背景下，2025年将会
是财政大年，增量政策有望不断加码；同时美联储降息将从政策空间、基本面、流动性
是财政大年，增量政策有望不断加码；同时美联储降息将从政策空间、基本面、流动性
三个维度对A股形成利好。我们判断2025年中国资产将延续修复。
三个维度对A股形成利好。我们判断2025年中国资产将延续修复。
文档评论（0）