2023年中期A股策略展望：赢在当下.pdfVIP

赢在当下

2023年6月

核心观点——当前市场处于磨底阶段，等待政策信号明朗。2023年下半年维持A股震荡

上行，全年N字形走势，结构依然维持大盘价值+小盘成长双主线，核心是定价高质量

发展和现代化产业体系

⚫经济基本面节奏展望：年内经济维持弱复苏判断，全年经济增速预计在5.5%左右，国内经济阶段性底部在三季度，经济年内大概率不会单边下行。

预计A股Q1是盈利最低位，2023年下半年A股盈利开始出现内生性走强，预计全年A股盈利增速在8%左右。

⚫定价环境：目前市场受国内经济基本面的忧虑，处于“弱预期弱现实”定价环境，预计下半年市场主要定价在“弱预期弱现实”至“强预期弱现实

”，不排除至“弱预期、强现实”的可能。政策预计6月底至7月底将会出现“适度宽松”，投资向消费的驱动力切换要到今年下半年才会凸显。今年

通胀温和上涨，下半年货币政策依然维持宽松，宏观流动性层面对于A股不会形成负向约束。

⚫A股展望：当前上证综指处于区间震荡下沿，底部支撑力是较强的，建议逢低关注布局，6月磨底特征会更明显，短期反弹需要看到政策切实有效的

改善信号，人民币汇率向均衡水平6.6-6.7的回摆是再次走强的重要条件，A股市场打破箱体中枢上移需要看到ROE拐点。对于行情节奏而言，维持去年

底N字形走势，A股整体呈现震荡上行行情，上证综指震荡区间下沿为3100点。下半年A股市场核心矛盾依然围绕预期和现实的博弈，在政策的进一步

支持下在三季度中后期较大可能会提前反映确定性回升。

⚫对于结构而言，当前我们维持大盘价值+小盘成长，呼应我们的核心资产投资和产业主题投资。大盘价值就是消费+低估值央企蓝筹作核心资产投资

；小盘成长就是以TMT为代表的AI数字经济作产业主题投资。随着美股AI龙头英伟达释放业绩，可以作为当前第二波TMT正在酝酿开启的重要信号，算

力和半导体是核心，预计第二波顶部在Q3。值得高度注意的是今年可能会出现“上半场成长、下半场价值”的风格切换，下半年消费的超额表现会明

显好于下半年。

⚫投资策略：今年Q3高增速细分依然偏少，整体围绕核心资产投资和产业主题投资的可能性大。今年Q4随着高增速细分增加，围绕核心资产投资和景

气投资的可能性大。

⚫超配行业：以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的数字经济；消费（食饮、医药）、银行、交运、有色（铜、

金）。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企四大主线：通信运营商、建筑、石化、银行。

⚫风险点：下半年外围经济存在衰退的风险，政策不及预期

2023H1安信策略大势研判回顾：从“冬日里的小阳春”到“山腰处的歇脚”

图：2023H1安信策略大势研判回顾：从“冬日里的小阳春”到“山腰处的歇脚”

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资料来源：Wind，安信证券研究中心

2023H1安信策略结构观点回顾：大盘价值+小盘成长双主线获得验证

⚫2023年投资主线是大盘价值+小盘成长，呼应我们的核心资产投资和产业主题投资。大盘价值就是消费+低估值央企

蓝筹作核心资产投资；小盘成长就是以TMT为代表的AI数字经济作产业主题投资。

⚫年初至今涨幅靠前的指数是科创50、红利指数、国证2000、小盘成长指数、大盘价值指数。

⚫一级行业层面：涨幅靠前的行业是传媒、通信、计算机、建筑、电子、石油石化、公用事业。

图：核心指数年初至今累计涨幅（%）图：一级行业指数年初至今累计涨幅（%）

资料来源：Wind，安信证券研究中心资料来源：Wind，安信证券研究中心4

安信策略林荣雄团队——基于预期-现实博弈视角下A股投资策略

图：安信策略林荣雄团队——基于预期-现实博弈视角下A股投资策略

对应研判：预期后续有政策发力，但目前经济维对应研判：经济真实体

持弱复苏。例如，去年11月至今4月中旬；2019感持续走强且预期经济

年等。周期未来1-2年向上，