中国石化(600028)研究报告.pdf

百学须先立志。——朱熹

中国石化（600028）研究报告能源·石油

共渡能源艰难时世

张红梅

8621

zhm@chongyang.net

2007年10月19日

投资要点

国际商品价格持续上涨，国内通胀压力不减。为减轻CPI压力，政

府控制油价短期内不可改变。而成品油价的控制导致炼油企业盈利

波动巨大。

原油价格高涨，国内炼化企业压力骤增，中国石化今年炼油板块亏

损几成定局。

油价的上调不会导致油品消费的萎缩，尤其我国目前的成品油消费

主要集中在交通，或者说，基本上都是直接面向居民消费的，真正

能对油品消费产生影响的是经济的增长情况。所以，基于目前我国

经济健康发展，我们认为未来油品需求依然会有较快的增长。

石油开采板块面临愈来愈多的压力，胜利油田面临枯竭，寻找新油

田已成当务之急。中国石化在油田资源获取方面表现比较差劲，油

田资源的稀缺将加大中国石化经营业绩的不稳定性。

油品营销是中国石化未来较有潜力的部分，非油品业务值得突破，

但是目前尚未看到收益。

中国石化的状况短期内并不乐观，建议等待时机。

历史：成品油价的控制导致炼油企业盈利波动巨大

早在年初，发改委就表示要将以参照新加坡、鹿特丹、纽约三地市场价格为基准来给国

内成品油价格定价的旧的定价机制改为参照国际原油价格。改革的原因是国内的石油进口依

赖程度越来越大，且进口的也多是原油，以国际原油价格为参照量更有实际意义。

但是究其实质，其实无论是以国际成品油价为参照量也好，还是以国际原油价格为参照

量，其实改革的重点还在于价格调整的及时性，或者说实时性。否则无论改革后的以国际原

油价格为基准还是以国际成品油价格为基准，实质相差不大。因为国际成品油价本身也是与

原油价格高度相关的。

图1国际现货原油价格与国内成品油批发价

百学须先立志。——朱熹

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