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行业专题研究
目录
1.经营景气回升,业绩延后改善3
1.1.量:信贷增速放缓,政府债上量提振资产增速3
1.1.1.行业:减量提质方向不变,零售弹性决定下行节奏3
1.1.2.个股:优质城商行增速领先,国有行份额继续提升6
1.2.价:负债成本下行有望改善,利好息差降幅收窄6
1.2.1.资产端:利率回升拐点尚未可期7
1.2.2.负债端:多措并举畅通利率传导8
1.3.营收保持平稳,其他非息贡献趋弱10
2.拨备反哺仍有空间,等待零售不良生成回落11
3.投资策略:跨年后先稳健红利,后交易复苏14
3.1.1.银行板块跨年行情复盘15
3.1.2.2018年中美贸易摩擦复盘16
3.1.3.交易复苏,估值有望再度分化16
4.风险提示19
请务必阅读正文之后的免责条款部分2of20
行业专题研究
1.经营景气回升,业绩延后改善
银行营收端“顺周期”属性突出,近两年宏观经济修复缓慢使得量、价、中
收等经营活动全面承压,2023A、2024前三季度上市银行营收分别同比下滑
0.8%、1.0%,考虑到24Q4按揭政策调整,预计全年营收增速将进一步放缓。
利润端2023A、2024前三季度增速均为1.4%,呈现“弱周期”特点,主因
银行资产质量虽与宏观经济正相关,但风险暴露具有滞后性,且减值准备也
能削峰填谷平滑波动,2023A、2024Q1-3拨备少提对净利润的提振效果分别
为3.4pct、2.6pct。
宏观政策转向、维稳调节加码背景下,2025年银行业经营景气度有望回升,
但短期业绩仍有一定压力,预计将延续2024年表现,即营收承压、利润微
增,资产质量和资本充足率保持平稳。
表1:2024年前三季度上市银行分类别营收及净利润增速
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