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摘要

房地产新规下华发股份去杠杆的方式及效果研究

摘要

房地产业作为国民经济的重要组成部分，其整体健康水平与经济增长、金融稳定和社

会平稳等方面密切相关。房地产企业通常具有旺盛的资金需求，且资金周转期较长，不得

不利用高杠杆策略来扩大规模，然而高杠杆经营使得房地产企业面临诸多风险。为了促进

房地产市场平稳健康发展，防范金融风险的发生和维护社会稳定，国家出台了一系列政策，

例如，2015年提出“三去一降一补”，去杠杆明确成为房地产业的重点任务之一，2020

年出台“三道红线”新规，更加具体地量化了与杠杆率相关的监管指标，明确规定房地产

企业的触线情况与其有息负债规模增速直接挂钩，由此加快了房企去杠杆的进程。

本文选择华发股份作为案例研究公司，以资本结构理论、优序融资理论、风险管理理

论以及功能锁定假说作为理论基础，分析了案例企业在房地产新规下去杠杆的方式及效果。

具体来说，论文首先梳理了有关高杠杆成因及影响、企业去杠杆的方式和去杠杆的效果方

面的文献；其次，从政策和行业两个方面分析了案例企业去杠杆的背景；再次，简要阐述

了案例企业概况和其去杠杆的必要性，并从融资端、投资端及经营端分析了案例企业去杠

杆的方式；从次，运用因子分析法、比较分析法、事件研究法等对案例企业去杠杆的效果

进行综合评价并分析去杠杆过程中存在的问题；最后，对案例企业及类似房企提出建议。

本文主要得出以下结论：华发股份主要通过投资端控制现金流出、融资端优化负债结

构以及经营端增加现金回流进行去杠杆；从财务效果看，公司的杠杆率明显下降、财务指

标有所改善、财务风险显著降低；从非财务绩效看，多家机构给予正面评级、企业社会认

可度有所增强；从市场效应来看，去杠杆的市场反应比较正面；然而，华发股份在去杠杆

的过程中，也存在着明股实债、隐性负债的隐患。论文希望通过分析微观企业去杠杆的方

式及效果，为其他房地产企业优化资本结构、持续健康发展提供方向指引。

关键词房地产新规；去杠杆；房地产企业

：

论文类型：案例分析

I

山东师范大学会计硕士专业学位论文

ResearchonthedeleveragingmethodsandeffectsofHuafaGroup

underthenewrealestateregulations

Abstract

Asanimportantpartofthenationaleconomy,theoverallhealthoftherealestateindustryis

closelyrelatedtoeconomicgrowth,financialstabilityandsocialstability.Realestateenterprises

usuallyhaveastrongdemandforcapitalandalongcapitalturnoverperiod,andhavetouse

high-leveragestrategiestoexpandtheirscale,however,high-leverageoperationmakesreal

estateenterprisesfacemanyrisks.Inordertopromotethestableandhealthydevelopmentofthe

realestatemarket,preventtheoccurrenceoffinancialrisksandmaintainsocialstability,thestate

hasintroducedaseriesofpolicies,forexample,in2015,thethreego,onedown,one

supplement,deleveragingclearlybecameoneofthek