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1.奶价复盘:供给周期变动7
1.1国内原奶供需、牧场利润、进口奶粉共同影响奶价7
1.2奶价复盘:长周期波动上行,当下需求疲软导致奶价下行9
2.2025年供给端产能持续去化,奶价有望反转17
3.展望2025乳企:供给出清格局改善盈利提升21
3.1供给出清有望直接优化报表盈利21
3.2竞争格局有望得到进一步优化,毛销差有望提升22
3.3龙头企业更加重视股东回报24
4.核心假定的风险与股价表现的催化剂27
4.1核心假定的风险27
4.2股价表现的催化剂27
图表目录
图1:供给端我国存栏、原奶产
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