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为天地立心，为生民立命，为往圣继绝学，为万世开太平。——张载
重回渠道扩张、提价双轮驱动时代推荐
维持评级
核心观点:
2006年以来品牌服饰步入加速成长期，金融危机使增速延分析师
缓。在收入增长推动下，2006-2008年休闲服、女鞋、运动
服、正装、户外类上市公司增速较快，利润复合增长率普遍
马莉
在40%以上。国内外人均服饰消费额差距研究表明：未来
5-10年，中国服装消费有望实现15%-20%增速；此次危机只：Mali_yj
是暂缓居民服饰消费增速。
：(8610)66568489
结合渠道、单店内生、毛利率对各细分行业增速研究表明：相关研究
未来2-3年，户外行业增速高于休闲服饰，正装（品牌运营型
企业）、女鞋整体平稳，运动服饰在2008年过度乐观下高渠1．
道扩张、高订货量部分仍需在2010年消化。其中，家纺行业2、2009年投资策略：规避周期，寻
受地产成交面积增速影响较大。找稳健增长型企业
4
2010年重回渠道扩张与提价双轮驱动时代。随着消费者信心
5、美邦服饰深度研究：中国大众休
指数、居民收入增速见底回升，服装内销零售自9月份起逐步
闲领域最成功类SPA型企业
走高。随着经销商存货有效消化，2010H2品牌服饰龙头重回
渠道扩张、提价双轮驱动时代，2010年收入增速有望达到
20%、利润增速30%。
维持服装内销型企业“推荐”评级，主要基于对行业发展前
景、以及2010/2011年业绩弹性看好。根据渠道扩张、单店内
生增长、产品提价，结合公司估值，推荐七匹狼（维持）、美
邦服饰（上调）、报喜鸟（维持），罗莱、富安娜、星期六、
探路者建议长线投资者在估值恢复到合理水平介入。
需要关注的重点公司
股价合理价值EPS(元)PE（X）08-11EPROE
股票名称股票代码评级
（元）区间（元）09E10E11E09E10E11ESCAGR2008
七匹狼推荐%%
美邦服饰推荐%%
报喜鸟推荐%%
罗莱家纺谨慎推荐%%
星期六谨慎推荐
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