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新世纪评级医疗器械制造行业2022年度信用展望

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医疗器械制造行业

医疗器械制造行业稳定

医疗器械制造行业2022年度信用展望

工商企业评级部武嘉妮陈忆凡

医疗器械制造行业是医疗保健产业下属重要细分行业，在居民生活水平提高、人口老龄化及医疗卫生体制改革等持续推动下，近年来市场规模显著提升。我国医疗器械市场巨大，细分领域众多，2020年以来各细分市场规模均有不同程度的增长。同时，各细分领域头部企业为进一步开拓市场，普遍通过并购方式来新增生产能力及拓宽销售渠道。

从短期看，新冠疫情的爆发促使全球防疫物资需求迅猛增长，我国医疗器械制造行业快速扩容。从中长期看，人口老龄化、城镇化推进及医疗改革深化等驱动因素持续推动行业发展，我国医疗器械制造行业整体发展前景良好。但中短期内仍需关注防疫物资产能快速扩张可能导致的疫后较大规模闲置形成的资产减值风险。

国家和行业政策导向对医疗器械制造行业有一定影响。2020年上半年，因新冠疫情爆发，我国政府围绕疫情防控出台了一系列政策举措，主要涉及应急审批程序、优惠利率贷款、财税优惠政策和政府补助资金等方面。2020年下半年以来，全国疫情整体趋于平稳，国务院及政府主管部门围绕深化医疗体制改革先后出台了百余个相关政策文件，在给予生产企业政策支持的同时，也围绕降费保质对生产企业制定了严格的监管要求。

整体看，2020年以来我国医疗器械制造行业仍面临一定挑战。带量采购政策的实施挤压了生产企业的盈利空间；原材料价格上涨及两票制政策的执行导致生产企业成本控制难度进一步提升；境内生产企业研发投资力度较国际巨头相比仍存在一定差距，行业国产替代程度仍较低；伴随新冠疫情红利消退，防疫物资产品生产企业将面临产能过剩、库存积压及资产减值风险。

样本企业方面，2021年前三季度，行业内企业仍然保持较快的发展速度，资产及利润规模快速增长。医疗器械制造行业属于资金及技术密集型行业，进入门槛较高，发行人全部为上市公司，主体评级相对集中于AA-级至AA+级区间，整体信用质量一般。截至2021年9月末，医疗器械制造行业仍在公开发行债券市场有存续债券的发行主体共计5家。

展望2022年，受疫情反复及集采政策实施的综合影响，我国医疗器械制造行业收入规模及经营业绩短期内将继续保持增长，但增速或将有所放缓。同时，随着行业马太效应加剧，产业并购整合速度加快，产业集中度也将进一步提升。

伴随我国人口老龄化程度加深及居民收入提高，我国人均医疗消费支出及占比将进一步增长，医疗器械制造行业也将从中受益，中长期发展前景良好。整体而言，供给端的整合加速及需求端的持续放量将促使行业内企业信用质量继续保持稳定。

新世纪评级医疗器械制造行业2022年度信用展望

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行业基本面

在居民生活水平提高、人口老龄化及医疗卫生体制改革等持续推动下，医疗器械制造行业作为医疗保健产业下属重要细分行业，近年来市场规模显著提升。

医疗器械制造行业是医疗保健产业重要分支之一，与居民的生命健康密切相关，因此需求刚性较强，市场规模随着老龄化和居民收入水平提高而保持持续较快增长，行业整体处于较快速增长期。我国医疗器械制造行业自2001年起步入快速发展阶段，市场规模及增长率均保持上升趋势。2010年我国医疗器械对外贸易激增，市场规模同比增长55.17%至1,260亿元。2011-2020年受医疗体制改革深入、老龄化趋势加剧、人民消费水平升级、产业技术革新等因素影响，我国医疗器械产品需求大幅提升，行业快速发展，市场规模由1,470亿元增至7,721亿元，年复合增长率达18.04%。

图表1.2001年以来我国医疗器械制造行业市场规模

资料来源：医疗器械蓝皮书，wind

2020年新冠疫情爆发初期，伴随确诊人数激增，国内外医疗机构及居民对医疗器械产品的需求显著上升，受益于此，我国低值医用耗材、体外诊断产品及医疗影像设备等与防疫相关的医疗器械产品市场规模大幅增长。但同期由于较多非疫情门诊及手术被延期执行，短期内我国非抗疫医疗器械产品市场受到一定冲击。自4月以来，随着疫情防控常态化，我国非抗疫医疗器械产品市场逐步恢复。加之人口老龄化进一步加深，居民健康观念不断提高、防护意识不断加强，202