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古之立大事者，不惟有超世之才，亦必有坚忍不拔之志。——苏轼

宝钢财务总监细解现金流专题分析

宝钢财务总监细解企业现金流

宝钢股份2002年年报表现出高毛利率和高关联交易，受到市场广泛关注。全年

平均毛利率高达27.01%，关联销售比例更是达到78.46%，市场人士认为〝双高〞

必定隐含较大风险。

对此，宝钢股份财务总监贾砚林的说明是，现代企业竞争不仅是企业与企业

之间的竞争，而且是供应链之间的竞争，提高企业竞争力应着重在提高整个供应

链的竞争力，依照现代企业治理理念，企业必须按专业化分工原那么，用心于自

己具备核心竞争能力的业务，关于非核心能力部分最好外包。宝钢国际在钢铁产

品市场营销、原料采购等方面具有专业优势和规模优势，是国内规模最大、专业

性最强的贸易公司。通过宝钢国际代理销售和采购，有利于宝钢股份提高营销效

率，降低购销成本，优化用户服务，表达了宝钢股份与宝钢国际双赢的战略.贾

砚林表示，包括宝钢国际在内的所有关联交易均是规范的，宝钢股份制订并实施

严格的关联交易治理方法，任何关联交易的发生都需经外部独立董事批准，执行

过程又必须经会计师的严格审计。〝我们是上市公司，股东价值最大化才是我们

的最终经营目标。〞他说。

价值治理实践者

贾砚林认为，股东价值最大化是企业价值最大化的全然要求，而企业价值那

么表现为企业所有以后自由现金流量的折现值

〝我们不能不关怀现金流量，现金流量是企业的血液。〞上市后的宝钢股份

平均每年坚持经营净现金流量100亿元人民币的水平，〝现金至尊〞的理念甚至

古之立大事者，不惟有超世之才，亦必有坚忍不拔之志。——苏轼

能够追溯至宝钢股份上市前的宝山钢铁集团公司。早在上个世纪90年代初，由

于当时企业间有严峻的相互拖欠货款问题，给宝钢的正常生产经营活动造成专门

大负面阻碍，为此，宝钢于1994年提出财务治理以现金流量操纵为中心。他认

为企业的经济效益就表达在企业的财务回报上，即利润，而其质量归根结底取决

因此否有充分的现金流作为保证。〝企业要想长治久安，前提确实是有充分的现

金流量。通过对现金流向的监控，项业务活动的发生符合公司经营目标的要

求；通过对现金流速的监控，促项活动按打算节点进行；通过对现金流量的

监控，保证业务发生量的合理性。〞贾砚林对此有深刻的认识。

说到宝钢的财务治理，就不能不提到在业内以及学术界都甚为推崇的全面预

算治理体制。贾砚林表示，有了预算治理，宝钢的财务治理与打算治理才能形成

合力，这又促使预算治理贯穿到企业生产经营的方方面面。而其中重要的因子确

实是标准成本。贾砚林认为将各类打算指标价值量化的标准成本概念的提出和运

用，为不同业务部门不同流程工序之间搭建起〝能够对话的共同语言平台〞。这

就为90年代末宝钢在逐步完善的全面预算治理体制基础上又进一步提出的价值

治理做好了预备。

贾砚林是价值治理论坚决的实践者。预算治理体制能在宝钢股份得到发扬光

大并进一步推进优化，这与其坚信企业是价值制造者、财务人员是价值治理者分

不开的。价值治理中心论在宝钢的确立使得全面预算治理体制具有了更令人信服

的科学性和严肃性。

贾砚林认为，一个企业是在制造价值依旧在毁坏价值，关键在于能否制造出

比股东的期望回报率高的权益资本回报率〔ROE〕。而围绕价值制造，财务治理

人员应该承担起定义价值、发觉价值、衡量价值、爱护价值、宣传价值的重任，

古之立大事者，不惟有超世之才，亦必有坚忍不拔之志。——苏轼

从而〝责无旁贷