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证券研究报告
华润饮料(2460HK)
提效并多元,启航新征程
研究首次覆盖投资评级(首评):买入
2024年12月24日│中国香港饮料目标价(港币):15.97
首次覆盖华润饮料并给予买入评级,目标价15.97港元(基于25年18xPE)。
华润饮料为国内瓶装水行业领军企业,在多品类开拓+全渠道布局+全国化
扩张等多维度构建包装水业务的竞争优势,无惧短期行业竞争波动。时下公
司正面临瓶装水业务代工转自产、非水饮料第二曲线布局的关键时刻,我们
看好公司全国化进程推进、包装水业务基本盘稳固,非水饮料业务有望起势、
贡献收入增量,同时在自产比例提升/供应链优化/非水饮料规模扩张/费用率
收缩的带动下、盈利能力亦有望提振。基本数据
目标价(港币)15.97
瓶装水行业需求韧性,华润饮料具备多维竞争优势收盘价(港币截至12月23日)11.82
据欧睿,23年瓶装水行业规模2266亿元,纯净水占据半壁江山,公司在纯市值(港币百万)28,347
净水赛道中龙头地位稳固。1)产品端,公司自09年起前瞻布局中大规格6个月平均日成交额(港币百万)129.29
52周价格范围(港币)11.06-16.78
水、当前SKU数量领先竞对,有望以丰富的产品矩阵把握家庭/办公等细分BVPS(人民币)2.74
场景发展红利;2)渠道端,公司21年提出“精耕细作、决胜终端”,兼顾
网点开拓数量与终端服务质量,将更多渠道利润向终端倾斜;3)市场端,股价走势图
立足南部基地市场,采取“西进东扩北伐”的全国性策略,扩大销售版图。
华润饮料
(%)恒生指数
成长空间:自产率提高后期待盈利弹性,非水饮料业务积极蓄势9
展望公司未来成长空间:1)收入端,瓶装水主业(23年收入占比92%)1
在渠道拓展及市场扩张上空间尚存,非水饮料业务(23年收入占比8%)亦
(8)
有爆品打造潜力。2)利润端,23年公司净利率仅9.9%(vs农夫山泉28.1%),
(16)
未来提升路径主要依托毛利率提振及销售费用率优化:公司计划通过未来
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