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宽基指数创新探索：基于行业均衡的视角

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宽基指数创新探索：基于行业均衡的视角

摘要

宽基指数不仅是全球指数化投资的重要基准和基础类别，也是跟踪产品规模最大、衍生品配套丰富的指数类别。近年来，被动投资理念在全球范围持续普及，境内外宽基指数化投资规模稳步增长。受益于市场有效性提升及中长期资金入市，截至2024年6月，境内宽基指数产品总规模达到1.56万亿元，上半年资金净流入4300亿元，均创历史新高。随着行业发展，全球宽基指数编制方法亦不断创新，在市场变化中提升表征性与可投资性。

我国经济增长动能转换下，产业结构持续优化，推动新质生产力相关行业在资本市场中占比不断上升。沪深300、中证500等主要规模指数系列可较好表征不同市值规模上市公司证券表现，近年来行业构成也不断优化。但由于市场中不同规模公司行业分布存在一定结构性差异，使得直接按市值排序选样的规模指数或难以完全反映市场整体行业结构变化趋势，为基于行业均衡的特色宽基指数系列布局创造了一定空间。

通过市值覆盖度均衡、数量均衡等不同行业均衡选样方法分析表明，行业均衡选样方法有助于优化样本行业分布，平衡市值代表性和行业代表性，提升指数历史风险收益表现，降低指数对全市场的跟踪误差，其中，市值覆盖度均衡方法通过特定选样顺序，保持样本行业分布与样本空间基本一致，各方面效果最佳。

近年来，中证指数公司着力打造中证A50、中证A100、中证A500指数在内的特色宽基指数系列（中证“A系列”），采用聚焦行业均衡的选样方法，从不同层次表征A股代表性公司表现，多维度刻画我国资本市场结构变化以及宏观产业转型升级。该系列指数具有行业均衡、纳入更多新兴领域龙头、创新融合ESG、互联互通要素等特征，和沪深300、中证500为代表的中证主要规模指数系列形成互补，为广大投资者跟踪A股市场表现提供多样化选择。随着中长期资金入市进程加快以及市场有效性进一步提升，境内宽基指数产品规模和多元化程度将有更大发展空间。

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一、全球宽基指数编制和投资发展

（一）全球宽基指数化投资规模稳步增长

近年来，被动投资理念在全球范围持续普及，全球宽基ETF规模稳步增长，2024年6月，全球宽基ETF规模接近6万亿美元，较2023年末增长18.9%，全球宽基ETF占股票ETF的相对比例为62.8%，同比进一步回升。近十年，全球宽基ETF年化增长16.9%，其中亚太市场增速最快，为18.6%、美国、欧洲分别为16.9%和16%。

数据来源：中证指数，Bloomberg

图1全球宽基指数ETF规模与占比变化（亿美元）

目前全球宽基指数化投资规模最大的市场依次是美国、欧洲、日本、中国内地和加拿大。其中，中国内地市场近年增长最快，目前规模位列全球第四。从宽基指数产品规模占比来看，中国内地市场宽基ETF占股票ETF总规模的比例为64.3%，在全球范围处于中游水平，但仍低于低于日本、加拿大等市场。

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数据来源：中证指数，Bloomberg

图2全球主要市场宽基ETF规模与增速图3全球主要市场宽基ETF规模占比

（二）新国九条等政策落地见效，境内宽基产品快速发展

2024年11月，境内各类宽基指数产品总规模达到2.6万亿元，较2023年底进一步增长125.2%，将实现连续8年规模增长，近十年年化增速26.2%，高于同期全球市场增速。从相对占比来看，自从2022年以来，随着被动投资理念普及、市场有效性提升以及中长期资金持续入市，宽基指数产品规模1占比已连续三年呈上升趋势，目前由2021年底的44.2%回升至2024年6月的66.5%。

数据来源：中证指数，WIND，仅统计股票型指数基金，规模数据不包括ETF联接基金，下同。图4境内宽基指数产品规模变化情况

市场有效性提升及投资者结构变化是近年来境内宽基指数化投资快速发展的主要推动因素。一方面，A股投资者机构化进程加快推动市场有效性持续提升，主动管理组合战胜基准的难度日益增加，据统计，近一年、近三年跑赢沪深300的大盘偏股主动基金数量占比分别仅为34%、24%；另一方面，保险公司、私募、国资机构等机构投资者逐渐将宽基指数产品作为配置A股的重要工具，境内ETF的机构持有比例从2020年底的45%快速增长至2024年6月底的57%，成为近年来支撑宽基指数规模增长的主要增量资