贝达药业(300558)业绩拐点已至，公司大步迈入创新药放量新周期-241216-海通国际-14页.pdfVIP

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公司研究/医药与健康护理证券研究报告

贝达药业（300558）公司跟踪报告2024年12月13日

[Table_InvestInfo]业绩拐点已至，公司大步迈入创新药放量

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新周期

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投资要点：

[Table_AuthorInfo]我们认为2024年是公司的业绩拐点，公司已进入新药放量的成长新周期。

2022-2023年，我们判断由于核心产品埃克替尼医保降价以及NSCLC市场竞争

加剧，公司收入增速有所下滑，同比增速跌至6%及3%。2023年以来，公司

新上市创新药的核心适应症陆续进入医保并在2024年开始快速放量，带动公

司业绩重回高增长。

我们认为随着公司持续进行研发战略优化，其内部研发费用率或阶段性降低，

带动利润更快增长；同时，鉴于公司长期以来优秀的外部合作能力，我们持

续看好公司从外部引入潜力管线的能力。公司长期秉持“自主研发、战略合作、

市场销售、创新生态圈”四驾马车协同发展的战略。2024年以来，我们认为公

司在自研方面将进一步优化管线质量，更聚焦于重点管线开发，公司研发费

用率阶段性有所降低；在战略合作方面，公司通过贝达梦工场、产业基金等

方式持续打造创新生态圈，不断提升战略合作和自研的互补协同，丰富公司

管线。

公司在研管线质地优秀，我们认为其中部分或存在对外授权机会，或良好的

数据读出预期。根据贝达药业2024年半年报披露，公司目前有10余款在研

新药处于临床阶段，我们一方面看好部分临床后期管线如EYP1901在全球成

为下一款眼科重磅药物的潜力，以及恩沙替尼在欧美获批上市销售的潜力

（FDAPDUF；另一方面建议持续关注公司早期管线中全球进度领

先药物的进展，包括CFT8919（BiDAC降解剂）、BPI-460372（TEAD抑制剂）、

BPI-452080（HIF-2α抑制剂）、BPI-371153（PDL1口服抑制剂）、BPB-101

（GARP*PDL1双抗）等。

盈利预测。我们预测公司2024-2026年营收收入分别为30.00、40.60、52.62