大类资产与中观配置研究(四)：宏观量价双驱价值成长风格轮动模型-241218-海通证券-13页.pdfVIP

[Table_MainInfo]金融工程研究证券研究报告

金融工程专题报告2024年12月18日

[Table_Title]大类资产与中观配臵研究（四）——宏观量

相关研究

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《主动vs被动投资探析之美国篇》价双驱价值成长风格轮动模型

2024.12.16

《宽松环境下风格资产的演绎与轮动》[Table_Summary]

2024.11.13投资要点：

《不同市场环境下的因子表现与配臵分

析（二）——短期市场出现较大变化后因

子如何表现？》2024.11.10在基于宏观驱动的价值成长轮动模型的基础上，为解决市场弱势、横盘震荡时期模

型表现偏弱的问题，我们引入了量价维度的因素，分析了影响价值成长风格轮动的

市场量价情况，构建了价值成长宏观量价双驱轮动策略。

首先，本文分析了市场量价层面驱动风格轮动的因素。选取动量、风格拥挤度、

[Table_AuthorInfo]

市场情绪刻画推动风格切换的市场量价环境。

动量维度，宏观调整的近一季风格动量差有较优的择时效果，在宏观基本面较优

时，历史占优的风格得以维持，反之强势风格未来可能出现反转。拥挤度维度，

选用价值成长PB变化率差分差值衡量风格的相对拥挤情况，拥挤度较高的风格

的估值边际较为敏感，或更易发生资金流出。市场情绪维度，选用中证全指成交

额水平衡量，若近一季成交额水平低于近两年成交额水平，防御性较强的价值风

格或占优；反之，弹性较强的成长风格或有较强表现。

将宏观层面及量价层面有效因子结合，构建价值成长宏观量价双驱轮动模型。以

分析师:郑雅斌近十年（2013.12.31-2024.09.30）为回测期，双驱策略的年化收益率为14.94%，

Tel:(021预测胜率为79.07%，相较季度调仓的风格等权策略的超额为9.53%。分年来看，

Email:zhengyb@回测期内，宏观量价双驱策略在各年度均跑赢了等权基准。

证书:S0850511040004

联系人:卓洢萱使用红利ETF及创业板ETF作为价值及成长风格的代表标的，根据双驱信号进

Tel:(021行配臵，十年回测期内，ETF组合净值年化收益达到了26.03%，相对红利ETF

的年化超额为15.33%，相对创业板ETF的年化超额为20.68%。

Email:zyx15314@

风险提示。本报告根据客观数据及公开公告进行计算，不作为对未来走势的判断

和投资建议。本文结论通过公开数据分析所得，存在由于数据不完善导致结论不

精准的可能性。风格轮动模型基于风格历史表现规律统计推导得出，存在历史统

计规律失效风险。

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