中南财经政法大学投资学（第三版）第6章 投资风险与投资组合.pptVIP

分散原理——相关性（一）当组合中只有两种证券（n=2）证券组合的风险为：分散原理——相关性由此可见，当相关系数从-1变化到1时，证券组合的风险逐渐增大。在满足一些特殊条件时，σp可以降为0（什么条件？）。除非相关系数等于1，两种证券投资组合的风险始终小于单独投资这两种证券的风险的加权平均数，即通过证券组合可以降低投资风险。投资组合的风险投资组合的风险受三个因素的影响投资组合中个别证券风险的大小投资组合中各证券之间的相关系数证券投资比例的大小分散原理——样本证券数目（二）当组合中证券数量N大于2时假设：（1）该组合中每种证券的占比都是1/N；（2）这N种证券各自的风险都小于一个常数；（3）N种证券的收益彼此之间完全相关，即相关系数为0。分散原理——样本证券数目（二）当组合中证券数量N大于2时证券组合的风险为：分散原理——样本证券数目运用已有的工具，可以更深入地考察一下分散化，同时加深对分散化作用的理解。已知投资组合方差的一般性公式为：首先考虑一个单纯的分散化策略，假设构建一个等权重的投资组合，即组合中每一资产有一个平均的权重，为wi=1/n，则上式可以改写为：分散原理——样本证券数目如果定义资产的平均方差和平均协方差为：分散原理需要说明的是，在组合中并非证券品种越多越好。当N达到一定水平时，组合风险的下降速度会递减，最终使投资组合的风险等于证券市场的系统性风险。证券组合数量与资产组合的风险6-*投资学第3版第6章投资风险与投资组合本章内容投资风险与风险溢价单一资产收益与风险的计量投资组合的风险与收益夏普单指数模型以方差测量投资风险的前提及其实证检验第一节投资风险与风险溢价证券投资风险的界定风险的种类风险的来源风险溢价证券投资风险的界定及类型证券投资风险是指因未来的信息不完全或不确定性而带来经济损失的可能性。证券投资风险系统性风险：引起市场上所有证券的投资收益发生变动并带来损失可能性的风险，是单个投资者所无法消除的。非系统性风险：仅引起单项证券投资的收益发生变动并带来损失可能性的风险。单个投资者通过持有证券的多元化加以消除市场风险利率风险购买力风险政治风险等企业经营风险财务风险流动性风险等证券投资风险的来源证券投资风险来自哪里？市场风险利率风险通胀风险政治风险……经营风险财务风险道德风险流动性风险……系统性风险非系统风险风险溢价承担风险的报酬——风险溢价风险溢价是投资者因承担风险而获得的超额报酬风险溢价与风险程度成正比风险溢价隐含了“高风险高收益”基本内涵第二节单一资产收益与风险的计量单一资产历史的收益与风险的计量（historicalorexpostriskandreturn）单一资产历史的收益的计量单一资产历史的风险的计量单一资产预期的收益与风险的计量（expectedorexanteriskandreturn）单一资产预期的收益的计量单一资产预期的风险的计量单一资产历史收益的衡量持有期收益率是指从购入证券之日至售出证券之日所取得的全部收益与投资本金之比。持有期年平均收益率持有期年平均收益率单一资产历史的风险的衡量为了计量的便利，我们将投资风险（investmentrisk）定义为投资预期收益的变异性或波动性(Variability)。在统计上，投资风险的高低可以收益率的方差或标准差来度量。单一资产历史的风险的衡量为了简便，可用历史的收益率为样本，并假定其发生的概率不变，计算样本平均收益率，并以实际收益率与平均收益率相比较，以此确定该证券的风险程度。公式中用n-1，旨在消除方差估计中的统计偏差。单一资产预期收益的计量单一资产预期的收益率由于投资者在购买证券时，并不能确切地知道在持有期末的收益率，因此，持有期末的收益率是一个随机变量。对于一个随机变量，我们关心的是它可能取哪些值及其相应的概率大小。期望收益率是所有情形下收益的概率加权平均值。单一资产预期收益的计量说明：从预期收益率的计算公式可以发现，它是一个以概率为权数的加权平均数。联系前述的历史的收益率的计算公式可以发现，历史的收益率也是一个加权平均数，只是它的权数为1/n。单一资产预期风险的计量风险衡量——标准差（或方差）为了计量的便利，一般将投资风险定义为投资预期收益的变异性或波动性(Variability)。统计上，一般用收益率的标准差（或方差）来度量风险。标准差反映了投资收益的各种可能结果相对于其期望值的偏离程度的大小。σ——投资收益的