2024 原料药行业专题报告：主动去库存尾声阶段，盈利能力持续修复.pptx

原料药行业专题：主动去库存尾声阶段，盈利能力持续修复;

原料药板块进入到主动去库存阶段尾声，盈利能力逐步恢复。1)从量上看：2023年中国药品原药产量342.7万吨(同比下

降7.6%),处于主动去库存时期，24年Q2开始产量实现同比增长，M4-M6产量同比增速分别为6.0%、10.8%、9.4%,出口量看，24H1原料药出口数量同比增长23.4%,需求在回升。2)从价格上看：出口价格回归疫情前水平，24年H1价格继续下降。

价格拐点将现，部分品种已触底回升。截至24M9,维生素大幅涨价；心血管原料药价格小幅下跌。抗生素原料药及中间体，硫氰酸红霉素、7-ACA/7-ADCA小幅上涨，青霉素工业盐和6-APA价格下跌。激素原料药，皂素、双烯价格上涨明显。解热镇痛原料药：布洛芬价格反弹。

原料药板块企业2304-2402存货水平持续下降，盈利能力持续修复。重点原料药公司存货水平，在23Q3见顶后，2304-24Q2呈现持续下降趋势，24H1营收、扣非净利润、经营性现金流普遍实现了同比增长，企业经营情况向好趋势明显。

投资建议：原料药板块库存出清需求恢复，成本端价格下行利润增厚，重磅产品专利的陆续到期新产品上量，看好原料药板

块新一轮景气回升的投资机会。

建议关注：

口特色原料药：受益库存出清、制剂一体化以及新产品上量，关注华海药业、奥锐特、仙琚制药、普洛药业、国邦医药等；口减重产业链：圣诺生物、诺泰生物

口抗生素中间体竞争格局再优化，产品价格有望维持高位，关注：国药现代、川宁生物、联邦制药。

风险提示：原料药价格下跌风险、安全生产事故风险、原料药销售不及预期风险、新品研发与推广不及预期风险。;

录;

原料药(API,ActivePharmaceuticalIngredients),又称活性药物成份，由化学合成、植物提取或者生物技术所制得，但病人

无法直接服用的物质，一般再经过添加辅料、加工，制成可直接使用的药物。产业??结构看，原料药上游主要是以石油化工为代表的基础化工材料以及天然动植物原料，通过生物发酵和化学合成的方式生产得到中间体，中间体再进一步加工合成得到成品原料药。原料药下游主要为药品、保健品、饲料、食品及化妆品行业。根据原料药的生产难度、用量、专利是否到期等，可将原料药分为大宗原料药、特色原料药和专利原料药。;

;

2023年国内原料药受下游去库存影响，产量下降。由于传统大宗原料药技术门槛低，早期国内传统大宗原料药产量呈现出

高速增长趋势，导致国内大宗原料药产能过剩，叠加疫情导致的原料药厂家产能扩建，国内原料药产能及库存出现过剩。

2023年中国药品原药产量342.7万吨，同比下降7.6%。我们认为，下降的原因主要是22年疫情相关订单导致的高基数以及下

游制剂厂商消化疫情期间的库存导致需求下降。

原料药产量单月同比增长明显，去库存或已步入尾声。月度数据看，24年上半年原料药产量整体趋势向好，其中M4-M6产

量同比增速分别为6.0%、10.8%、9.4%。累计值看，2024年1-6月我国化学药品原药产量累计约为179.2万吨，较上一年同比增长约为2.3%。24H1国内原料药产量同比回正，或意味着原料药去库存已接近尾声，需求端有望提振。

2016-2024H1中国原料药产量(万吨)2023-2024H1中国原料药月度产量(万吨);

2017-2023中国原料药平均出口单价

5.00

4.50

1200

4.00

3.50

400

3.00

5.00%

2.50

600

2.00

1.50

1.00

200

0.50

0.00

2017201820192020202120222023

——平均出口单价(美元/kg)

资料来源：医药经济报，前瞻产业研究院，;

7,000.00中国化工产品价格指数

6,500.00

6,000.00

5,500.00

5,000.00

4,500.00

4,000.00

中国化工产品价格指数;

药品名称;

环保政策趋严，行业集中度或将进一步提高，有望充分利好头部企业。原料药属于重污染行业，“十三五”期间国家出台

了多项政策旨在促进化学原料药的绿色发展，如在2020年发布的《推动原料药产业绿色发展的指导意见》中明确提出2025年实现原料药绿色发展目标。“十