赤峰黄金-市场前景及投资研究报告：国际化黄金矿企，降本增效扩量.pdfVIP

公司研究

证券研究报告黄金2024年12月27日

赤峰黄金（600988）深度研究报告推荐（首次）

国际化布局的黄金矿企，降本增效扩量稳步目标价：19.4元

推进当前价：16.07元

❖黄金行业优秀采选企业，降本增效持续推进。公司目前拥有5座国内矿山和2

座境外金矿，2023年合计保有金金属资源量454吨（国内占比18%），铜金属

48万吨，矿产金产量14.35吨、电解铜产量6485吨，实现营业收入72.21亿

元，归母净利润8.04亿元。公司近年持续降本增效，23年全维持成本267.17

元/克，同比下降12%，24年Q1-Q3克金销售成本281.55元，同比下降1.7%。

❖国内矿山品位高、资源丰富，大型化扩建有序推进。2023年，国内矿山保有

金金属资源量80吨，黄金产量3.3吨。1）吉隆矿业（100%）：国内少有高品

位富矿床，23年金金属资源量15.58吨，采矿量15.4万吨，产金1.39吨，24

年7月选矿产能由18万吨提升至30万吨，规划25年底前将采矿产能提升至

30万吨；2）五龙矿业（100%）：23年金金属资源量23.62吨，采矿量57.7万

吨，产金1.89吨，规划24年底采选产能提升至70万吨；3）锦泰矿业（45.9%）：

23年金金属资源量14.14吨，一期采选规模14万吨/年，二期规划采选规模

80-100万吨，计划未来年产金1.2吨；4）矿业（100%）：2021年技改停

产，预计2027年逐步恢复采矿生产；5）瀚丰矿业（100%）：布局锌铅铜钼资

公司基本数据

源，当前立山矿66万吨/年扩建项目预计24年底投产，东风矿钼生产已经重

启，未来多金属矿将增厚公司业绩。总股本(万股)166,391.14

已上市流通股(万股)166,391.14

❖海外矿山整合加速布局，未来增量空间广阔。2023年，海外矿山保有金金属总市值(亿元)267.39

资源量374吨，黄金产量11吨。1）万象矿业塞班铜金矿（90%）：23年金金流通市值(亿元)267.39

属资源量为55.5吨，铜金属量46.4万吨，选矿回收率66.5%，生产黄金6吨，资产负债率(%)50.74

铜6485吨，净利润2.9亿元，矿山金AISC1330美元/盎司，24年计划产金6.20每股净资产(元)4.28

吨和产铜5305吨，未来预期年处理矿石300万吨，回收率提升至80%，计划12个月内最高/最低价21.01/11.76

25年地下采矿产能从目前53.6万吨提升至80.6万吨，并开启Kharong矿区铜

生产，当前再磨项目和树脂浸出选矿项目或推动成本进一步下降；2）金星瓦市场表现对比图