2025年地产行业展望：止跌回稳，曙光在前-民银证券.pdf

行业研究

目录

1.“止跌回稳”面临的内外部形势2

1.1国民经济支柱产业的再讨论2

1.2供需两端内生动力发生变化2

1.3拉动经济三驾马车面临挑战3

2.“止跌回稳”的一揽子政策4

2.1深刻认识和把握房地产市场规律下提出的重大决策5

2.2两轮库存高位时期的施政对比5

2.3“止跌回稳”下“领头羊”效应7

3.从历史、现状看“止跌回稳”监测指标8

4.从量、价、融、投看房地产市场12

4.1销量：整体缩量，销售同比边际改善明显12

4.2房价：寻底期间，核心城市抗压性15

4.3融资：房地产开发贷和个人按揭贷款保持平稳16

4.4投资和库存：传导链条末端，但租金回报出现转向17

5.展望2025：树信心、强组织、活资金、促更新、创产品20

5.1树信心，继续强化市场预期引导，落实好增量和存量一揽子政策

20

5.2强组织，从制度层面优化和提升行业的运转效率21

5.3活资金，用好用足资金端政策，促进加快保交房、保民生..21

5.4促更新，继续深入推进城市更新改造，改善民生，提升人民的幸

请仔细阅读本报告最后部分的免责声明年度展望

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福感、获得感和归属感22

5.5创产品，运用好金融手段，联动好资本市场22

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止跌回稳曙光在前

——2025年地产行业形势展望

房地产行业与经济金融、地方财政、安居就业密切相关，对国家GDP的拉动

力、辐射力和影响力大。地产稳则经济活、金融畅、消费强，重新认识房地产

是国民经济的支柱产业，意义深远。2024年前三季度，房地产行业仍处在新房、

二手房库存高，销售、价格、开工处于历史较低位的“两高三低”阶段，“止

跌回稳”刻不容缓。9月26日，中央政治局会议提出“要促进房地产市场止跌

回稳”，定调下一阶段行业走向。一个月内，相关部委、地方政府从供给、需

求、融资、投资等四个方面全方位出台落地和细化政策，显著提振了市场预期

和信心。

关于“止跌回稳”的政策传导路径与监测指标，我们认为，达到量价企稳、供

需动态平衡是当前“止跌回稳”的关键。从以往历史经验看，政策传导通常从

销量、融资、价格、投资四个阶段进行传递，融资稳在价格稳之前。政策刺激

后，通常首先表现出需求端商品房销量扩大、销量企稳，随着销售资金回笼作

为一部分自有资金与房企融资（主要是银行贷款）共同促进开发投资；持续的

资金传输对价稳起作用，从而完成链条的完整传递。因此，可将销量和资金相

关指标作为监测“止跌回稳”效果的先行指标。

展望2025年，房地产行业“止跌回稳”对化解行业风险、推动经济高质量发展

意义重大，预计全年销售同比继续边际改善；房价仍在寻底阶段，上半年是“价

稳”的关键期；房地产开发贷和个人按揭贷款保持平稳；“投资稳”要慢