建材行业2025年投资策略分析报告：供给优化，景气拐点.pdfVIP

投资策略报告|建筑材料

证券研究报告

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建材行业2025年投资策略行业评级持有

前次评级持有

供给优化，景气拐点之年报告日期2024-12-27

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核心观点：相对市场表现

⚫消费建材：2025是筑底企稳之年，零售建材景气率先恢复。2025年30%

19%

需求景气判断：新房销售降幅有望收窄，二手房销售好于新房，存量属

8%

性更强的消费建材品种表现更好；新房竣工需求继续承压，新开工需求-2%

12/2303/2405/2408/2410/2412/24

已经在中期底部。行业下行期，零售建材龙头增长韧性强——渠道深化-13%

拓展带来份额提升，新品类放量助力成长。2025年消费建材行业利润-24%

建筑材料沪深300

率有望改善，主要系：产品和渠道结构优化、价格战有望见底、减值风

险出清、收入增长韧性强的公司费用率进一步摊薄。优质龙头公司现金

流率先改善，资本支出减少，分红率提升。看好三棵树、兔宝宝、北新[Table_Author]

建材、伟星新材、、中国联塑、东鹏控股，关注坚朗五金、箭

牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。

⚫水泥：需求降幅有望收窄，供给优化。预计2024-2025年水泥行业需

求分别同比下滑10%/7%，中长期稳定在新平台期；2025年供给进一

步优化，“去产量”和“去产能”并进；2024年Q1水泥行业盈利底部

确立，2025年水泥价格中枢有望同比提升，供需两端均有望提供额外

弹性。目前水泥行业PB估值在历史底部，龙头公司底部盈利好于过往

周期也好于同行，看好海螺水泥（A、H）和华新水泥（A、H），关注

华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团。

⚫玻璃：供需有待再平衡，药玻继续高景气。浮法玻璃：2025年需求下

行，供给端冷修加速，可调节的空间大，等待供需拐点